上海机场600009：Q1亏损扩大成本延续改善

上海机场披露2022年第一季度业绩2022年一季度，公司实现营业收入8.4亿元，同比下降2.9%，其中免税店租金收入1.17亿元，归属于上市公司股东的净利润为—5.1亿元，整体较2021年同期亏损增加7000万元评论流量再次跌至冰点，免税收入继续承压22Q1，春运热潮过后，国内多地相继爆发疫情，叠加冬奥会期间部分地区飞控影响，出行需求降至冰点虽然春运期间需求景气度良好，但自3月中旬以来，上海机场受区域疫情影响较大，国际大规模航班调出，国内大规模航班停飞，整体航班量降至2020Q2以来的冰点，最终导致公司一季度航班起降量和旅客吞吐量较2021Q1分别下降—8.3%和—18.0%，呈现国内外需求疲软的局面，机场核心无利业务持续此外，根据2022Q1公告，公司免税店租金收入为1.17亿元预计公司航空收入约3.6亿元，其他非航空收入3.6亿元除免税收入仍垫底外，航空及其他非航空总收入同比下降7.0%最终，2022年一季度，上海机场实现营业收入8.4亿元，同比下降2.9%成本持续改善，投资收益下降2022Q1公司实现营业成本13.6亿元，同比下降7.6%，环比下降5.9%产能投产后的一段时间，公司在疫情期间加强管理，成本持续改善，有助于利润支撑此外，Q1估计公司录得投资收入4000万元，同比减少1.1亿元，环比减少1.3亿元其中，预计广告投资收入4000万元，环比持平广告收入受疫情影响相对较小，整体保持稳定航油及其他投资收益约0.2亿元，同比下降1.2亿元，环比下降1.3亿元其中，预计浦东航油投资收益将受益于油价大幅上涨，整体保持稳定，自贸区基金投资收益和Q1其他投资收益环比可能大幅下降，拖累公司整体投资收益总体来看，收入承压，成本提升，投资收益大幅下降，使得公司最终业绩延续疫情以来的亏损态势Q1公司实现归属于上市公司股东的净利润—5.1亿元，整体亏损较2021年一季度增加7000万元投资逻辑:未雨绸缪，静待春天1)短期来看，疫苗和特效药消除需求复苏的不确定性，基本面上涨国际客流有望在2023年迎来实质性修复的拐点，2)长期来看，上海机场垄断国内最高端消费能力的渠道优势并未减弱通过减少实际扣点，新签此轮协议可以变相提高渠道竞争优势拥有国内最高端消费能力的上海机场免税规模，疫情过后有望实现跨越式增长伴随着免税市场的逐步开放和竞争对手的逐步增加，预计在下一轮免税合同谈判中将实现议价能力的平均回归，盈利能力将得到极大释放预计22—24年上海机场归属于净利润—15.0，0.7，16.3亿元，维持买入评级风险1疫情在全国大规模反复，2.大量资本支出的风险，3.免税政策与合同风险

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