科思股份300856：Q1业绩超预期盈利能力逐步修复

事件:2021年公司实现营收10.9亿元，增长8.13%，归母净利润1.33亿元，下降18.72%，扣非净利润1.15亿元，下降26.33%，EPS 1.18元受原材料和海运费成本上升影响，公司净利润同比下降公司拟每股分红0.3元，每股增发0.5股2022Q1实现收入4.1亿元，同比增长59.6%，归母净利润0.58亿元，同比增长21.0%，扣非净利润0.53亿元，同比增长21.7%，EPS 0.51元受化妆品活性成分业务扩张的推动，Q1的业绩增长超出预期点评:化妆品活性成分是营收的核心驱动力，产能扩张进一步打开增长天花板从业务结构来看，2021年公司化妆品活性成分，原料和合成香料分别贡献7.31亿元和3.23亿元，同比增长12.17%和1.83%产能方面，公司日化原料项目年产2500吨PA生产线于21Q4开工，目前进展顺利2021年，精细化工产品销量达到19096.79吨，同比增长13.04%原材料产能的扩张将进一步打开公司增长的天花板受成本端短期扰动影响，毛利率和净利润率阶段性走低受原材料价格和海运费价格上涨影响，公司2021年和2022年第一季度毛利率分别为26.76%和22.26%，分别下降6.22PCT和7.02PCT分品类来看，2021年化妆品有效成分，原料和合成香料的毛利率分别为28.47%和27.34%，同比分别下降6.91PCT和3.89PCT费用方面，2021年公司管理和R&D费用为7.53%和4.16%，同比增长0.23PCT和0.30PCT，2021年销售费用率上升0.27PCT至1.18%，主要是员工薪酬增加，2021年财务费用率下降0.79PCT至0.85%，主要是利息费用和汇兑损失减少2022Q1公司持续优化各项费用，销售，管理，R&D费用率分别下降0.18%，2.97%，0.44%至0.90%，5.64%，3.61%，财务费用率上升0.48个百分点至0.53%综上所述，2021年和2022年第一季度，公司净收益率分别下降4.02PCT和4.49PCT，至12.19%和14.05%该公司的净回报率在短时间内受到压力，Q1有所改善丰富产品结构，持续研发创新，以优质客户资源构建竞争优势在产品方面，公司建立了完善的产品矩阵，涵盖了主要的化学防晒品类凭借丰富的产品线和稳定的货源，公司与下游客户深度绑定，建立稳定的合作关系，粘性强R&D方面，公司立足科技创新，通过前沿技术的不断开发，实现产品优化升级，产品迭代能力强，形成了独特的核心技术和特色生产工艺在客户资源方面，公司拥有优质的客户群，下游覆盖全球知名品牌化妆品企业和香精香料公司，为公司业务的长期高效发展奠定了基础盈利预测及投资评级:由于原材料成本上升影响盈利表现，我们已下调2022—23年EPS至1.92/2.46元，预计2024年EPS为2.94元目前股价是22年PE的24.62倍公司作为全球防晒原料龙头，受益于中长期产能扩张，业绩复苏前景看好风险因素:行业政策变化风险，产品R&D和注册风险，市场竞争加剧，产品安全风险等

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