华鲁恒升600426：业绩符合预期布局高端溶剂和尼龙66项目

事件:鲁花恒生发布2022年一季报报告期内，公司实现营收81.15亿元，同比增长+62.2%，环比下降—3.4%，归母净利润24.29亿元，同比+54.13%，环比+47.91%公告显示，公司分别投资30.78亿元和10.31亿元建设尼龙66高端新材料和高端溶剂，建设周期分别为24个月和20个月Q1的表现符合预期，而产品差价的修复是主要原因公告显示，从销量来看，22Q1化肥，有机胺，醋酸的产销量环比分别为+12%，—5%和—10%，新材料板块的己内酰胺也有贡献，价格方面，我们的市场跟踪数据显示，公司主要产品的景气度从22Q1开始持续，价差伴随着烟煤价格的下跌而出现分化分行业来看，有机胺，己二酸和中间产品表现较好，DMF和己二酸价差同比+66%和+75%，环比+8%和+24%有机胺板块的高景气度对业绩贡献较大，醋酸及其衍生物走弱，Q1醋酸价差—30%，化肥多元醇板块Q1修复，尿素和丁辛醇价差较上月分别为+18%和+1%总体来看，价差修复是一季度业绩增长的主要原因综上，22Q1公司毛利31.68亿元，费用率4.1%，保持较低水平高端溶剂和尼龙66新材料项目产业链整合，配套优势明显公告显示，22Q1公司购建固定资产，无形资产及其他长期资产支付的现金为8.84亿元，同比+41%，新项目方面，公司高端溶剂项目建成投产后，可年产60万吨DMC ，30万吨EMC和5万吨DEC，预计年均利润7.01亿元尼龙66项目建成投产后，可年产66万吨己二酸中的8万吨，副产1.35万吨二元酸预计两个项目平均每年可实现利润5.34亿元依托自身产业链整合，有利于发挥公司低成本，灵活合产的优势，扩大高附加值产品矩阵，加快我基地高端化进程投资建议:我们预计公司2022年至2024年净利润分别为73.6亿元，80.5亿元和89.8亿元，维持买入—A投资评级风险:产品价格大幅下降，项目进度不及预期

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