拉芳家化603630：业绩低于预期电商渠道高增

本报告简介:公司加快战略转型，电商渠道实现高增长同时，公司代理和投资布局了多个美容和医美项目，如瑞博Xi，VNK，医美等，多业务发展有望投资要点:建议公司积极进行渠道和品牌战略转型，但考虑到过渡期销售费用的持续投入，下调2022—2023年EPS至0.33/0.37元，给出0.43元至2024EPS的预测参考可比公司PS估值，下调目标价至17.41元，维持增持评级业绩低于预期，成本大幅增加，拉低了盈利能力221公司营收/归母净利润11.01/0.69亿元，同比增长+11.91%/—40.98%，扣非后净利润0.03亿元—同比增长96.7%非经常性损益主要包括非上市股权公允价值变动6，503万元2021Q4公司营收/归母净利润335/07万元，同比上升+1.17%/—80.6%，费用增加拉低盈利能力021公司毛利率增长5.68pct至54.05%，主要是品牌和产品结构优化所致，销售费用率+11.85pct至44.06%，主要系期内销售推广费用及电商平台费用增加所致，管理费率+0.9厘至5.94%2022Q1公司营收/归母净利润2.01亿元，同比—18.14%，归母净利润或扣非净利润—0.03亿元预计受疫情影响，线下渠道将大幅下滑电商增速亮眼，渠道调整效果显现公司电商及零售渠道收入3.36亿元，同比增长+51.06%，收入占比31%，分销和超市渠道收入5941.68亿元，同比增长+0.13%和+1.04%，渠道策略调整效果突出品牌建设持续发力，Rebox和VNK成长一片光明品牌方面，方腊和御捷仍是公司品牌的支柱，营收7.57亿元，占比68.78%，进口品牌瑞波希收入为人民币0.47亿元，同比增长84.27%，整合品牌VNK实现营业收入0.99亿元，同比增长315.75%风险:行业景气度下降，市场竞争加剧，新品牌发展不及预期

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