利率专题报告：5月资金面会有哪些变化？

为什么4月份的资金面这么宽松1.央行的投入也不小:在原有流动性合理充裕的情况下，通过叠加RRR降息，加快向财政上缴余额利润，释放出额外的流动性2.财政支出具有超季节性:4月份，税收返还和中央转移支付力度较大，疫情反复导致全国多税期延后，4月份国债总体供应量较3月份有所放缓3.实体融资需求不足在一定程度上造成流动性沉积:实体融资需求在疫情冲击下受到一定影响，票据利率持续下行，或也反映出宽信贷传导过程并不顺畅5月银行体系资金缺口静态估计:不考虑央行操作，预计今年5月银行体系资金新增2700亿元政策一定要稳增长在当前全年实际GDP增长目标为5.5%的情况下，二季度实际GDP同比增速需要达到5.0%，才能达到政策预期结合央行近期的表态，稳增长的需求还是很强烈的当前经济面临的问题有哪些目前经济在抗疫和稳增长之间发展，疫情拐点仍是经济形势的核心关注点伴随着此次疫情的高传染性和动态出清的决心，复产和产业链，供应链的恢复仍存在不确定性政策如何配合首先，财政无疑会继续加大力度，其次，除了预算力度，需要关注的是央行和外汇局发布的23条有助于拓宽信贷，尤其是关于城投和房地产的相关表述货币政策会进一步操作吗在国内经济下行压力仍然较大，疫情仍不明朗的情况下，货币政策宽松窗口并未关闭近期人民币快速贬值和美元指数走强是否会制约央行的货币操作从历史上看，至少在资金方面，汇率大幅贬值可能不会从根本上制约央行的货币政策当然，央行仍将考虑内外均衡，这是央行在回答记者关于RRR降息的提问时提到的此外，4月25日，央行首次宣布决定下调外汇存款准备金率，主要是考虑到近期人民币汇率贬值回顾2021年，央行宣布两次上调外汇存款准备金率，资金面有所收紧首次下调外汇存款准备金率，资金面会不会略有影响值得思考对债券市场的影响综上所述，预计5月份资金总量仍将保持合理充足对于债市而言，利好是当前货币政策宽松窗口并未关闭，不利因素可能是稳增长需求下政策加码，疫情明朗后信贷进程加快，政策形成合力且信贷和经济复苏得到确认，相应货币政策回归正常化，对市场和资金面也会产生影响当前的宏观形势显然很复杂也许2020年疫情后的经济，信贷，政策形式都不能简单比较但在当前流动性合理充足的情况下，债市票息策略更占优势风险:1)政策不确定性，2)基本面超预期，3)疫情发展的不确定性，4)地缘政治冲突

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