时代电气688187：Q1业绩大超预期车规IGBT进入产能释放期

在4月26日晚间的活动中，公司披露了2022年的Q1业绩报告期内实现营收25.45亿元，同比增长22.3%，归母净利润3.41亿元，同比增长31.0%，大幅超出市场预期的个位数增长简评新能源汽车IGBT模块订单充足，功率半导体业务增长超预期得益于新能源汽车普及率的持续提升，公司功率半导体业务今年在Q1实现营收3.75亿元，同比增长125%，其中IGBT占比较去年同期大幅提升车辆IGBT收入约2亿元，其余为轨道交通，电网IGBT等高压产品内IGBT用于内跨轨牵引变流器和汽车电驱动产品，内抵消前功率半导体总产值达4.4亿左右我们认为，Q1今年是公司汽车IGBT模块放量的转折点伴随着二期生产线的爬坡，考虑到公司手里有70多万套电控订单，预计车规IGBT模组年出货量将超过100万轨道交通设备业务企稳回升，大型铁路业务招标重启，城市轨道交通订单增加Q1 2022年轨道交通装备两轮驱动公司收入17.71亿元，同比增长2.79%，重回增长趋势最近几天，中国中铁股份有限公司招标暂停两年，一期招标总数为229台机车公司作为国内领先的轨道交通牵引变流器制造商，市场份额超过50%，预计公司将在本次机车牵引变流器订单中占据主导份额除了大型铁路业务的逐步恢复，公司还积极赢得了更多的城市铁路订单预计城轨业务的后续将成为公司轨道交通装备持续增长的重要驱动力伴随着电驱动业务的快速增长，碳化硅生产的扩大奠定了公司在车用功率半导体领域的领先地位该公司在IGBT汽车领域具有先发优势得益于独立IGBT设备的帮助和量产订单的交付，公司新能源汽车电驱动系统业务今年在Q1实现收入1.83亿元，同比增长307%为进一步提升公司在汽车功率半导体领域的领先地位，公司拟投资4.6亿元，将现有4英寸平面栅SiC MOSFET芯片升级为6英寸沟槽碳化硅生产线，产能由4英寸年产10000片扩大至6英寸年产25000片预计投产后相应产值6.25亿元我们认为，Q1的辉煌业绩打消了市场对公司业绩下滑的担忧同时，IGBT汽车在Q1销量的增长也巩固了该公司在汽车功率半导体领域的领先地位基本上可以确认，Q1今年是公司业绩的转折点我们非常看好公司在新能源时代的功率半导体，汽车电驱动，工业变流器等新兴业务的增长预计公司未来三年营收分别为188.89亿元，217.35亿元，241.76亿元，归属于母公司净利润分别为28.33亿元，34.78亿元，41.10亿元，对应市盈率估值分别为18倍，15倍，13倍，维持买入风险:动力电池产能紧张，汽车芯片短缺导致电动车销量不及预期，汽车疫情反复导致轨道交通设备业务招标不及预期

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