3月工业企业利润点评：压力在4月增速有转负可能

主要观点3月份工业企业利润数据简述3月份规模以上工业企业利润同比增长14.0%1—2月增长5%，一季度增长8.5%从量价和利润空间来看，量价双降同比来看，3月份PPI为8.3%，2月份为8.9%三月份工业增加值增长了5%1—2月7.5%，完，3月份增速为10.8%，低于1—2月份的13.9%3月份利润率为6.72%，环比回升回暖的原因是费用端，3月份费用收入比为7.8%，低于1—2月份的8.27%行业层面:3月矿业利润增长177%，好于前值132%制造业，电力，热风，水务3月份利润增速维持在较低水平，分别为1.15%和—5.5%从利润占比来看，1—3月矿业+制造业上游占比51.8%，3月占比51.6%从利润增速看，制造业上游为—1.2%，中游为2%，下游为4.94%相对而言，下游增速略高利润率方面，制造业上中下游均低于去年同期3月份工业企业利润数据点评:压力在4月份，我们更关注4月份的情况一方面，4月份收入增速和利润率都很高利润率方面，去年4月为7.5%，环比上升0.8个百分点从2011年到2020年，4月份的利润率和3月份基本持平收入增速方面，去年4月平均增速为13.2%，为2021年单月最高另一方面，4月份疫情依然严重，且受上海安静区管理和部分省市高速收费站关闭影响，物流拥堵明显，导致生产层面量价压力较大目前观察到几个相关的高频数据，包括:全国货流指数，4—4月26日为—27%，4月EPMI产量为42.1%，低于前值的47.2%和去年同期的70.9%CCTD数据显示，截至4月15日，25个省份动力煤码头月均日耗煤量为471万吨/日，同比减少25万吨/日，降幅约为5%CRB现货指数，4月上涨0.09%，3月上涨4.09%4月份，物价上行动能明显减弱我们估计4月份工业利润增速可能在0%左右，可能会转正主要假设包括:1)利润率与2011—2020年持平，4月与3月持平2)在量价疲软，高基数的影响下，收入增速较3月低于10%风险:疫情进一步扩散将影响建筑和消费房地产继续下滑美联储的货币政策收紧程度超出预期

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