浙江自然605080：Q1业绩超预期新品放量期待成长

报告公司发布21年年报和22年一季报:2021年a实现营业收入8.42亿元，归母净利润2.2亿元，扣非净利润1.99亿元，其中，21Q4实现收入1.77亿元，归母净利润0.36亿元，扣非净利润0.28亿元22Q1公司营业收入3.3亿元，归母净利润0.85亿元，扣非净利润0.77亿元其表现超出预期投资亮点:业绩增速亮眼，产品结构持续优化品类:21A空气床垫/户外包/枕头和靠垫/其他，营业收入6.36/1.11/0.56/4000万元，同比增长47.13%/ 59.57%/ 37.42%/ 4.66%，毛利率分别为42.66%/26.46%亮丽的增速主要得益于部分募投项目投产带来的终端产能提升，新的高价空气床垫和防水袋的放量，以及公司产品结构的进一步优化22Q1受益于产能，预计防水袋仍将保持高增长，为公司业绩做出贡献公司已于21年末上调22年期订单价格，对公司盈利形成良好支撑费率控制得很好，利润率环比上升1)21A的毛利率为38.76%(—1.93%pct)，主要系期内原材料价格上涨及人民币升值所致期间费用率为10.03%(—2.02%厘)，销售费用率为1.37%(—1.36厘)，管理及R&D费用率为8.64%(+0.41厘)，财务费用率为0.01%(—1.06厘)21A营业现金流1.43亿，同比下降0.63亿，主要是期内销售订单增加，以及为防止疫情变化而增加原材料采购其中，21Q4毛利率33.89%(—2.87%pct)，主要由于原材料价格上涨，人民币升值(同比—3.58%)，期间费用率为13.69%(—1.30%pct)，销售费用率为—2.81%(—5.86pct)，管理及R&D费用率为14.85%(+5.18pct)，财务费用率为1.66%(—0.63pct)，其中管理及R&D费用率的上升主要是由于年终奖及自动化设备R&D费用的增加2010年末存货2.55亿元，较2010年末增加1.08亿元，主要是为防范疫情而进行的原料备货(2)2)22 Q1的毛利率为36.47%(—4.75pct)，主要由于原材料价格上涨，人民币升值(同比—2.01%)及运费调整所致期间费用率为6.60%(—4.66厘)，其中销售费用率为1.54%(—1.41厘)，管理及R&D费用率为5.05%(—3.94厘)，财务费用率为0.01%(+0.69厘)22Q1年末存货2.16亿元，同比增加0.67亿元产能有序释放，品类扩张，增长空间打开公司在越南和柬埔寨的产能建设正在稳步推进伴随着海外产能的有序交付，预计公司户外箱包产能将得到快速提升同时，公司继续加大R&D投资，积极研发高附加值的新产品预计将凭借高产品质量，依托现有的优质客户群，不断发展和深化客户合作，实现品类的不断拓展，优化公司的产品结构未来发展大有可为利和估值公司是户外用品行业细分的龙头，在垂直整合的产业链上优势显著它依靠高品质的产品创造高客户粘性，不断开发创新推出高附加值的产品，创造收入增长点预计22—24年收入10.97，14.33，18.72亿元，同比增长30.19%，30.69%，30.58%，归母净利润27.6，33.9，4.2亿元，同比增长25.81%，22.77%，23.78%建议风险原料上涨，大客户流失，疫情影响超预期

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