华测检测300012年报点评报告：业绩符合预期！高景气板块持续放量

事件1:公司公布2021 年年报，营业收入增长21.34%，归母净利润增长29.19%: 1)2021 年公司实现营收43.29 亿元，同比+21.34%，Q4 实现营收13.19 亿元，同比+8.16%，2)全年实现归母净利润7.46 亿元，同比+29.19%，Q4 实现归母净利润1.93 亿元，同比+7.35%，3)全年实现扣非净利润6.47 亿元，同比+34.90%，Q4 实现扣非净利润1.65 亿元，同比+8.45%，4)全年公司经营性现金流净额10.73 亿元，同比+15.22%，现金流净利润比140.54%，经营质量较高 拆分公司业务来看，各产品梯队做大做强:拆分公司业务来看，各产品梯队做大做强:全年贸易保障，消费品测试，工业测试，生命科学，医药及医学服务五大板块分别实现销售收入5.74/4.95/8.03/20.87/3.69 亿元，同比分别增长19.58% / 23.27%/15.40%/17.09%/78.13%，毛利率分别为66.48%/51.03%/44.59%/49.39%/48.03%，较去年同比—2.31pct/+7.57pct/—1.67pct/+0.03pct/+11.35pct，各大板块经营业绩稳定增长，助力公司高质量发展 盈利能力整体提升，实现内生式快速发展:全年公司毛利率为50.83%，同比+0.87pct，Q4 毛利率为47.22%，同比—1.81pct，全年净利率为17.63%，同比+1.12pct，Q4 净利率为14.96%，同比—0.13pct，盈利能力提升得益于费用率不断优化，公司全年费用率为33.10%，同比下降1.15pct，Q4 费用率为33.28%，同比下降0.11pct，其中全年销售/管理/研发/财务费用率分别为17.76%/6.38%/8.69%/0.28%，同比分别变动—0.96pct/—0.21pct/+0.05pct/—0.03pct 事件2:公司发布2022 年一季报，2022Q1 公司实现营收9.08 亿，同比+19.16%，实现归母净利润1.20 亿，同比+19.80%，实现扣非归母净利1.04 亿，同比+49.02%，毛利率为48.24%，yoy—1.72pct，净利率为13.46%，yoy—0.16pct，公司一季度期间费用率管控较好，2022Q1 费用率为35.02%，同比下降4.35pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为18.72%/6.94%/9.47%/—0.11%，同比分别变动—1.62pct / —0.67pct/—1.55pct/—0.50pct 各业务板块夯实基础，蓄力未来发展: 1)生命科学:21 年公司的环境检测业务营业收入稳中有升，毛利率稳步提高，食品检测业务最近几年来通过持续深挖企业大客户潜力，市场份额持续提升并占据行业龙头地位，其中化妆品功效测试和宠物食品检测两个细分领域表现尤为突出 2)医药及医学服务:21 年公司受益于国内制药行业的蓬勃发展，医药检测营业收入规模突破新高，同时公司持续加码投资建设新的药品检测实验室并在全国已开设多家临床医学实验室，未来将继续深入各大城市，逐步完成全国网络布局 3)贸易保障:公司在贸易保障板块继续加强对已有市场的维护，持续优化渠道布局，伴随着新能源产业迅速崛起，5G 技术逐步成熟，可靠性测试需求逐渐增多 4)消费品测试:伴随着新能源汽车市场渗透率不断提升，公司持续加大投资从而应对新能源汽车检测需求，21 年公司在车载电子产品可靠性，汽车电子EMC 方面取得较大的成效，平台能力已经成功跻身头部检测机构，成功获得了多家知名OEM的认可及诸多头部客户的订单 5)工业测试:21 年公司对现有的实验室进行能力范围的大力扩充，同时对下沉市场进行积极探索，计量业务实现了较快的增长，其中在建工领域进一步加强轨道交通，阻燃测试的团队及能力，在资质，参与制修订标准，参与重大项目等方面均实现突破，在船舶领域，20 年并购的MARITEC PTE. LTD 已经完成整合，后续将助力公司在该领域的发展 盈利预测:预计2022—2024 年归母净利润分别为9.03，11.24，13.81 亿，对应PE分别为39.13，31.42，25.58X，维持买入评级 风险提示:公信力和品牌受不利事件影响的风险，市场及政策风险，投资不达预期的风险等

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