奇安信688561：营收保持高增长研发平台量产有望实现扭亏为盈

事件:4月26日，公司发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营业收入58.09亿元，同比增长39.60%，归母净利润为—5.55亿元，同比下降65.91%，扣非净利润—7.88亿元，同比下降46.15%2022年一季度，公司实现营业收入6.59亿元，同比增长44.52%，归母净利润为—4.81亿元，同比增长10.41%，扣非净利润—6.05亿元，同比下降9.26%毛利率连续四年持续提升，三率大幅下降，人均收入持续提升2018年至2021年，公司毛利率持续提升2021年整体毛利率为60.01%，比上年增长0.44个百分点2021年销售费用率，管理费用率和R&D费用率分别为30.32%，11.22%和30.09%，比上年变化—1.4，—1.42和0.58个百分点2022年一季度，销售费用率，管理费用率和R&D费用率分别为67.83%，25.49%和70.41%，较去年同期分别下降了14.8，9.4和9.9个百分点最近几年来，公司人均收入持续增长，2021年人均收入将达到60.15万元，比上年增加6.77万元R&D平台具备量产能力，R&D效率持续提升2021年，公司坚定推进R&D平台化战略，逐步建成鲲鹏，诺亚，Rael，锡安，川拓，大禹，玄寂，千行等八大R&D平台，以八大网络安全R&D平台为基础核心组件，少量定制专用组件大多数安全产品的R&D周期将显著缩短，公司的八个R&D平台将提前结束重投资期预计2022年R&D平台将快速进入量产阶段，其中大禹平台有望提升态势感知产品R&D效率30%以上，安全栈产品得益于鲲鹏平台的量产，投产前R&D效率同比提升40%新赛道市场占有率排名第一，产品竞争优势突出公司是一家覆盖各个领域的综合性网络安全厂商，产品布局全面公司针对信息化建设中的重点领域和风险领域，在泛终端安全，态势感知，高级威胁检测，数据隐私保护，云安全，代码安全，SD—WAN，工业互联网安全，零信任身份安全，车联网安全，物联网安全等新领域和新赛道进行了重点布局，在网络安全市场未来发展的主渠道中占得先机公司在新领域，新赛道的产品营业收入占公司主营收入的比重持续提升，市场竞争力显著提升IDC数据显示，公司在终端安全软件，托管安全服务，云安全全资源池，安全咨询服务，态势感知，安全分析，威胁情报等领域的市场份额均居国内第一投资建议:公司作为中国网络安全领域的龙头，持续R&D和创新，凭借完善的产品体系和强大的安全服务能力，业绩有望持续高速增长预计我公司2022—2023年营业收入分别为81.33，112.23，152.63亿元，归母净利润分别为0.72，3.07，4.78亿元，每股收益分别为0.11，0.45，0.70元目前公司2022年不到4倍PS，估值处于历史低位，维持买入评级风险提示:政策推进不及预期，激烈的竞争导致产品销售低于预期

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