温氏股份300498：低迷猪价拖累业绩猪鸡共振可期

投资关键事件:公司公告2022年一季度实现营业收入145.9亿元，同比下降13.3%，归母净利润为—37.6亿元，同比下降792.4%，归母净利润为—36.0亿元，同比下滑767.8%生猪养殖:亏损可控，养殖成绩逐步提高一季度公司销售生猪约402.4万头1—3月生猪销量分别为150.6万头，1.069亿头，144.8万头销售均价分别为14.1，12.6，12.2元/斤预计公司生猪综合成本约为18元/公斤，对应生猪养殖亏损24亿元此外，一季度公司计提肉猪跌价准备近10亿元，而4月份以来猪价较3月底大幅上涨预计后期，伴随着生猪供需结构的改善，猪价有望企稳回升，公司库存跌价准备有望转回就关键指标而言，健康产仔数增至约10.4只，PSY稳步上升到20左右，3月份公司仔猪成本将在430元/头以下，公司整体生猪综合成本仍有较大下降空间家禽养殖:保持优势，继续推进转型升级第一季度，该公司销售了约2.27亿只肉鸡1—3月肉鸡销量分别为0.9，0.56，0.8亿元，平均售价分别为13.98，14.63，13.44元/公斤在饲料原料价格大幅上涨的背景下，3月份肉鸡屠宰总成本上升至13.4元/公斤左右，成本控制仍有优势一季度肉鸡养殖仍有盈利，家禽业转型升级继续稳步推进一季度生鲜产品约3100万只，熟食约280万只，肉鸡生鲜销售占比达到14%肉鸡年屠宰能力提高到每班2.9亿只左右同时，该公司还积极发展现成的蔬菜和其他适销对路的产品和业务投资建议:维持买入评级考虑到目前饲料原料价格大幅上涨等因素，我们调整了盈利预期我们预计2022—2024年公司营收为728.4/987.8/1201.9亿元净利润分别为—17.1/100.5/146.5亿元，EPS分别为—0.27/1.58/2.31元，对应当前PE分别为—0.92元风险:畜禽疾病，产品价格波动，饲料原料价格波动，新冠肺炎疫情反复，研究报告中使用的信息和数据更新不及时

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