抚顺特钢600399：一季度高温合金产量高增研发费用同比增长2.2倍

投资亮点公司发布2022年一季报:营收18.22亿元，同比增长1.03%，归母净利润0.85亿元，同比下降50.58%，扣非后归母净利润0.30亿元，同比下降75.96%，基本每股收益0.04元/股，同比下降50.57%，加权平均净资产收益率为1.45%，同比下降1.93个百分点，期间费用占比上升，R&D费用增长2.2倍公司整体毛利率为15.82%，同比下降0.89pct，净利率为4.69%，同比下降4.90%，期内公司费用合计2.11亿元，同比增长69.26%，占公司营收的11.57%，营收同比占比4.66%，其中R&D费用0.98亿元，同比增长224.65%，占公司营收的5.38%经营活动产生的净现金流同比有所改善2022年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为0.72亿元，2021年第一季度为—4.16亿元，同比增加4.87亿元，主要是2022年第一季度现金汇款增加所致应收账款周转率上升，存货周转率下降截至2022年一季度末，公司应收账款及应收融资总额为11.52亿元，较2022年初下降6.06%，其中应收账款为4.74亿元，较2022年初增长37.21%，应收账款周转率为4.45倍，同比增长1.13倍，公司存货23.44亿元，较2022年初上升7.16%，存货周转率0.68倍，较去年同期下降0.22倍公司合同负债3.79亿元，较2022年初增长18.08%高温合金的产量大幅增加根据第一季度的主要业务数据合金结构钢/工具钢/不锈钢/高温合金/其他产品销量同比增长—42.78%/—7.48%/+46.32%/+21.58%/+0.19%，售价同比增长+43.4%/+11.15%/—10.74%/镍价大幅上涨或带来短期风险暴露，航空高温合金壁垒奠定长期盈利基础2021年LME镍现货结算价在15.9—21，000美元/吨之间，平均值为18，500美元/吨2022年初至4月29日大幅上涨至2.05—4.82万美元/吨，平均值为2.95万美元/吨公司高温合金产品订单充足在镍价异常大幅跳涨的情况下，库存缺口可能带来短期风险暴露，给短期业绩带来较大压力但从中长期来看，航空发动机高温合金的高技术壁垒和验证迭代壁垒有望奠定公司盈利的基础我们维持盈利预测预计公司2022—2024年净利润为7.82/15.56/23.34亿元，EPS为0.4/0.79/1.18元/股，对应4月29日收盘价PE为30.4/15.3/10.2倍，维持审慎增持评级风险:产品需求不及预期，原材料价格波动较大

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