紫金矿业601899：收购西藏优质盐湖公司锂业版图再扩大

公司收购3Q盐湖后，又收购西藏拉戈错盐湖，锂业版图迅速扩张如果收购完成，公司将迅速成为全球一线锂生产商之一，锂业务将成为公司后续增长最重要的增长极之一基于公司2022年A /H股25倍/18倍PE估值，维持公司21元/19港元的A /H股目标价，维持买入评级事件:2022年4月29日，公司发布公告，与杜南集团等签署合作协议公司拟投资76.82亿元，以48.97亿元收购杜南集团旗下四个资产包，其中包括西藏阿里拉戈错盐湖锂矿70%股权对此，我们的意见如下:拉戈措盐湖是国内优质盐湖资产，产能计划达到5万吨/年公司公告显示，拉戈措盐湖持有214万吨LCE，锂离子平均浓度为270 mg/L，镁锂比仅为3.32拉措盐湖锂资源的数量和品位数据在国内锂盐湖资源中名列前茅，地表卤水使本项目资源可靠性高，便于今后生产过程中提取卤水拉库奥项目已公示2020年有采矿许可证，产能10000吨/年根据公司评估，采用吸附+膜工艺，项目产能可扩大至5万吨/年聚龙铜业的顺利建设将为公司在西藏布局优质资源奠定良好基础2020年6月，紫金矿业收购巨龙铜业50.1%股权2021年底，巨龙铜业一期建成投产公司在西藏的矿产资源开发顺利起步，为公司未来开发拉戈错盐湖奠定了良好的基础西藏盐湖锂资源开发的环保，基础设施薄弱，投资过大等问题，对于矿山建设经验丰富，盈利能力强的紫金矿业来说，或许可以顺利解决2025年锂的规划产能将达到10万吨，公司将快速抢占新能源矿物金属的制高点若拉果错盐湖收购完成，公司按股权拥有的锂资源将达到913万吨LCE2022年3月，公司在阿根廷的3Q盐湖项目开工建设公司预计一期2万吨碳酸锂产能将于2023年底建成投产，2025年有望扩产至5万吨加上拉戈措盐湖5万吨计划，公司锂产能计划到2025年将达到10万吨/年，足以使公司跻身全球一线锂生产商行列2021年以来，公司宣布全面进入新能源，新材料领域，在锂资源项目投资建设方面动作迅速，有望率先打开局面锂资源焦虑问题将长期存在，锂业务将为公司后续利润增长提供后劲伴随着电动汽车产业的快速发展，核心原材料锂面临供应不足的风险2021年以来，锂价大幅上涨带动行业利润大增，行业景气度有望长期保持高位该公司已迅速扩大其锂资源储备，并计划从盐湖提取锂的能力高达10万吨锂有望成为公司继黄金和铜之后增长最快的业务板块，为公司提供长期的收入和业绩增长风险因素:公司收购交易交割不确定的风险，拉措盐湖项目建设与运营风险:锂价下跌的风险投资建议:收购3Q盐湖后，公司再次收购西藏拉戈错盐湖，锂业版图迅速扩张如果收购完成，公司锂资源储量将接近1000万吨，到2025年规划锂产能将达到10万吨公司将迅速跻身全球一线锂生产商行列，锂业务将成为公司后续增长最重要的增长极之一维持公司2022—2024年EPS预测0.85/0.96/1.08元/股目前铜金行业平均估值水平在20倍左右考虑到公司铜，金产量增长突出，并率先布局锂等新能源金属矿产，2022年公司A /H股估值25倍/18倍PE，维持公司A /H股目标价21元/19港元，维持买入评级

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