石英股份603688：业绩大超预期后续盈利有望持续向好

虽然2022Q1当地疫情多次造成停产限流，但公司高纯砂盈利能力明显提升，业绩超出市场预期在下游需求叠加补库需求的形势下，公司高纯砂量价有较强支撑，业绩有望持续增长，维持买入评级2022年一季度业绩增长106.11%，超出市场预期公布公司2022年一季度业绩，营业收入2.6亿元，同比增长25.16%，归母净利润0.87亿元，同比增长106.11%，扣非净利润0.91亿元，同比增长124.20%在3月份当地疫情反复冲击公司生产经营的情况下，公司收入和利润均超市场预期，主要是光伏高纯砂价格和利润水平大幅上涨，从而对冲了停产带来的影响一季度高纯砂量价齐升，利润水平持续上升2021年以来，在下游需求向好的情况下，公司通过老线技术改造和收购强邦应时，贡献了6000吨产能替代低端光源产品的生产虽然3月份当地疫情反复导致停产半个多月，但一季度公司高纯砂产销量仍有所增长价格方面，公司先后于2021年底和2022年初签订新一轮长期合作，层压内砂销量增长我们预计第一季度的平均价格将大幅上涨盈利方面，需求向好，公司产能利用率维持较高水平，单位固定成本得到一定程度的摊销预计毛利率同比会有一定程度的增长半导体业务保持快速增长，高端产品占比提升虽然当地疫情多次造成停产和物流受阻，但公司通过东京电子和LAM应用认证后，客户接受度逐渐提高，第一季度收入增长率超过50%在产品结构上，公司属于世界上三家能生产高温扩散产品的公司之一伴随着高端产品销售占比的提升，公司半导体的毛利率也提升至50%以上公司计划在10月份投产6000吨半导体产能，以保证中长期半导体业务的增长疫情过后，高纯砂生产恢复较快，二季度及后续业绩有望继续向好公司4月7日公告称，将逐步恢复生产经营活动，其中高纯砂产能恢复较快，加上一季度投产的2万吨高纯砂项目我们预计公司目前高纯砂的产能已经超过3月份当地疫情导致停产前的水平考虑到3月份以来公司停产和物流受限的干扰，下游光伏企业主要消化库存，有一定的补库需求，有力支撑了公司高纯砂的销量和价格水平预计二季度和下半年的业绩将继续向好此外，公司新建1.5万吨高纯砂项目预计2023年投产，为明年业绩增长奠定基础风险因素:光伏和半导体需求不及预期，公司新产能的生产进度不及预期投资建议:公司光伏高纯砂盈利能力大幅提升，扩建项目投产后，也将保证业绩的稳定增长我们维持公司2022—2024年EPS预测1.55/2.78/4.04元，目前价格对应PE分别为37/20/14x由于公司存在技术壁垒，未来三年复合增长预测超过50%，我们维持目标价78元，2022年按照PE50x给予买入评级

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