东方证券600958：经纪/投行保持增长配股落地长期向好

4月29日晚间，东方证券发布2022年Q1业绩2022年一季度，公司实现营业收入31.26亿元，同比下降39.80%实现净利润2.28元，同比下降80.60%，加权平均净资产收益率为0.29%，同比下降1.74个百分点截至一季度末，客户资产杠杆率为3.42倍，比上年末低0.27倍截至4月27日，东方证券a股有效认购数量为15.03亿股，认购金额为127.15亿元简评忽视资金业务:券商投行稳中有进，主动管理保持领先利润表显示，1Q22公司经纪，投行，资产管理净收入分别为8.48亿元，3.76亿元，7.58亿元，占营业收入的27%，12%，24%可见，轻资本业务贡献了近70%的收入在交易不活跃，市场信心减弱的背景下，从收入结构来看，经纪业务仍是公司最重要的收入支柱，同比增长6.53%得益于注册制改革助推IPO规模，投行业务收入同比增长18.23%WIND数据显示，1Q22公司IPO承销规模达5.54亿元，同比下降66%，但债务承销金额为783亿元，同比增长103%1Q22公司资产管理业务收入同比下降26.41%，多受权益市场信心受挫和地缘政治环境恶化拖累但旗下资产管理公司汇添富和郑东资产管理AUM合计10679亿元，环比下降约10%，仍保持较强的主动管理能力强调资本业务:由于市场波动，投资收益下降1Q22公司实现利息净收入2.63亿元，同比下降22.87%，按照自营业务收入=投资收益+公允价值变动收益—合营企业及联营企业投资收益的原则，自营业务收入达到—6.42亿元，同比扭亏市场风险偏好下降导致低风险资产配置比例上升1Q22公司信用减值损失715.53万元，同比增加439.28万元，残余风险继续清理盈利和估值:考虑到公司在a股配股后将继续布局理财和投行，进一步加大主动资产管理优势，我们预计公司2022—2023年将实现营业收入200.1亿元和243.66亿元，归母净利润49.66亿元和60.13亿元，对应的BVPS分别为7.13和7.46元/股，按照1.5倍PB，目标价10.70元，维持增持评级风险:市场的持续波动导致系统性风险，投行业务不及预期

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