策略深度报告：研究综述：个股特征的择股择时启示

报告要点

近两年来，吴栋策略团队陆续推出了许多关于个股特征的深度报告，包括十倍股系列，次新股系列，早期成长策略等本报告通过对已有研究内容的回顾，总结和衔接，为投资者提供选股和择时方面的启示

生命周期视角:一只好股票在每个阶段是什么样子的。

1.量化掘金:次新股长期关键因素是谁①建立定量模型，从历史角度回测指标的有效性②次新股选股关键指标:ROE高，利润增长率高，毛利高，销售费用率高，市值小③量化次新组合在大盘上行，小盘股占优的时候比较好最新的股票池是16，集中在医药和计算机

二，早期成长:寻找不对称回报①中小成长投资追求低胜率下高赔率带来的非对称收益，早期成长策略满足需求②建立早期成长组合的六个标准③11/04—22/04投资组合16.7%年化收益跑赢创业板指数8.8%，IPO扩容和熊市见底后弹性更强④最新组合13只涉及自动化/锂电池/光伏/半导体/CRO

三，长周期:a股十倍集团形象①股价表现:涨幅高，回撤小，时间长，能追涨②基本面:股东资金压力低，代理人问题不突出，高增长率，高毛利，高销售费用率，高ROE，高研发③估值行业:从小市值，高估值起步，收入高α，低β，技术，消费为主要阵营④十倍股票组合的超额收益在大盘持续上涨的区间更为明显新增股票池11只，集中在医药，电子

基金行为视角:选股和择时有哪些经验教训。

第四，基金重十倍:极致审美，收益有限①基金重仓十倍股，体现了基金经理更为极端的审美与十倍股整体相比，股价表现更强，基本面数据更好②公募由于谨慎操作，一般错过基金十倍份额涨幅的一半以上，可以及时减少观察期，尽早买入③十倍基金经理组合在市场风格的主导区间表现较好，有20个最新的股票池，集中在电气设备，医药，化工，食品饮料

5.谁让基金亏大了:跳水的领头人，被遗忘的弃子①过去10年，给公募造成巨大损失的30只股票包括好股票和弃子②亏损股在下跌初期处于高估值，事件影响导致估值被杀但未来一年很难跑赢大盘，根源在于基本面走弱，市场预期不足③弃子:赛道和本身都有问题

结合市场位置:如何识别熊市见底后的未来十倍股。

6.十倍于熊市底部走出来的股票①熊市后两年维度，十倍股份集中在新希望产业链，特点是供给侧优势，市值大，利润空中加油，规避高估值

②熊市后10年维度，十倍股集中在消费，科技，资源行业的小市值公司，供给侧优势更加突出，业绩长期向上拐点。

风险提示:国内疫情反复风险，宏观经济增长不及预期，通胀短期飙升，货币政策快速收紧，历史经验不代表未来。

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