中金策略：“稳增长”板块显现韧性配置继续向政策预期及中下游方向倾斜不必过于悲观

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A股:稳增长继续发力

前期召开的中央经济工作会议释放较为积极的政策态度，近期央行LPR下调等举措也传递了较为明确的宽松信号，结合上述环境，我们认为市场近期表现虽略显低迷，但不必过于悲观从历史经验来看，市场往往会在较为明确的政策落地或者前瞻指标明显改善时期，表现逐渐转向积极我们认为未来短期稳增长政策有望逐步落地，中期来看，2022年中外增长与政策的周期再度反向，估值和流动性支持，产业升级等结构性趋势都有望支撑市场表现

风格方面，此前赛道成长股由于涨幅较大，估值和预期都较高，整体机构仓位偏重，我们估计短期表现可能有所受抑，而稳增长政策相关的领域可能继续显现相对韧性，市场仍有望呈现大强小弱的风格特征，待增长预期逐步企稳和稳增长交易降温后，市场可能重回成长风格，我们粗略估计时点在3—6个月之后。

行业配置建议:配置继续向政策预期及中下游方向倾斜

1)政策边际变化或发力潜在有支持的领域，包括基建，地产稳需求相关产业链(建筑，建材，家电，家居，地产等)，潜在可能的消费支持领域，券商等，

2)今年已经有所调整，估值已经不高，中长期前景依然明朗的中下游消费，自下而上择股，包括食品饮料，医药，家电，轻工家居，汽车及零部件，互联网与传媒，农林牧渔等，

3)短期可能受抑，中期关注高景气的制造方向，包括新能源汽车，新能源及科技硬件半导体，依据产业链环节景气程度变迁而择股配置，特别关注输配电升级，汽车零部件等环节的制造机遇。。

前述三个方向可能略有所重叠，其中第一个方向更偏阶段性，更需要关注政策节奏。

市场回顾:市场小幅回调，稳增长板块显现韧性

本周周初1年期LPR下调5个基点，股票市场对此反映相对平淡，随后几个交易日在临最近几年底流动性环境，国内外疫情新变化以及新能源车产业链事件性因素等综合影响下，市场整体表现较为低迷，上证指数周度跌幅0.4%，市场延续每日万亿元成交但日均水平回落至1.1万亿元以下，北向资金转为净流出12.2亿元风格方面，蓝筹板块显现韧性，偏成长风格明显回调，沪深300回落0.7%，创业板指和科创50本周分别下跌4.0%和2.9%行业层面，消费类整体领涨，基本面预期复苏或较好的农林牧渔和食品饮料领涨，稳增长相关的建材也表现较好，新能源汽车产业链受多重因素影响明显回调，电力设备及新能源以及有色金属跌幅较大

市场展望:勿悲观，稳增长继续发力，关注稳增长主线。

我们在12月7日发布的《稳增长将成为新的市场主线》中提示年底到明年年初是政策稳增长的重要窗口期，稳增长有望成为未来3—6个月交易新主线，而前期涨幅较大的A股成长风格可能暂时受抑，市场可能呈现大强小弱的格局本周市场的突出变化是稳增长相关板块表现较好，今年强势的新能源汽车产业链引领成长风格明显走弱近期市场仍面临一定不确定性:国内方面，当前增长仍有压力且地产及债务压力仍未完全解除，海外方面，Omicron疫情仍快速传播，美国通胀仍在超预期上行且美联储明确收紧货币政策，中美关系干扰下部分产业时常遭遇意外扰动在此环境下，前期召开的中央经济工作会议释放较为积极的政策态度，近期央行LPR下调等举措也传递了较为明确的宽松信号，结合上述环境，我们认为市场近期表现虽略显低迷，但不必过于悲观从历史经验来看，市场往往会在较为明确的政策落地或者前瞻指标明显改善时期，表现逐渐转向积极我们认为未来短期稳增长政策有望逐步落地，近期部分地区房地产市场已有较为积极的政策且成交降幅收敛，央行四季度货币政策例会也新增发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，更加主动有为，加大对实体经济的支持力度等新表述，后续需要高度关注包括银行信贷，社会融资总量，发改委项目审批，财政放款及地产供需政策的潜在调整，保障性住房等方面的进展，中期来看，2022年中外增长与政策的周期再度反向，中国市场处于有利位置，中国市场整体估值不高并且流动性宽松仍有支持，产业升级和消费升级等结构性趋势仍延续，都有望支撑市场表现风格方面，此前赛道成长股由于涨幅较大，估值和预期都较高，整体机构仓位偏重，我们估计短期表现可能有所受抑，而稳增长政策相关的领域可能继续显现相对韧性，市场仍有望呈现大强小弱的风格特征，待增长预期逐步企稳和稳增长交易降温后，市场可能重回成长风格，我们粗略估计时点在3—6个月之后

1)央行下调LPR。本周央行宣布1年期LPR下调5bp至3.80% ，本次LPR降息是6月以来两次降准，一次结构降息，同业存单利率下行一系列负债成本节约留出的空间，考虑到银行贷款利率已经接近市场化，且贷款平均利率已经有明显下降，LPR的宽松信号意义可能大于实际意义，未来存款准备金率及利率均可能进一步下调，

2)房地产市场边际修复。近期部分地区相继发文鼓励稳地产，如吉林省表态引导各市县开展购房补贴和贷款贴息工作，支持农民进城购房(1)，万得高频数据显示北京等一线城市二手房成交略有企稳，

3)境外上市新规证监会就境外上市相关制度规则公开征求意见，明确满足合规要求的VIE架构企业备案后可以赴境外上市，同时明确在股权激励等情形下，境外直接发行上市可向境内特定主体发行，进一步放宽境外募集资金，派发股利的币种限制，满足企业在境外募集人民币的需求等另外，沪深港交易所宣布互联互通标的扩容至上市ETF，准备期可能需要六个月左右的时间这些进展明确了中国推进资本市场扩大开放的坚定决心，也有助于缓和近期市场对于境外上市监管收紧的担忧

4)海外方面:美国11月核心PCE同比4.7%，高于市场预期并创下近30年新高，海外Omicron病毒传播加速，英国新增病例数再创新高，部分国家早期研究数据表明住院风险低于德尔塔毒株(2)，同时新冠口服特效药在加速获批，美国1.75万亿美元的财政支出法案受阻(3)，其中包括了5500亿美元清洁能源和气候变化领域的投资，成为本周新能源车板块回调的部分原因。

行业建议:配置继续向政策预期及中下游方向倾斜

具体来说，当前要注重三个方向:

1)政策边际变化或发力潜在有支持的领域，包括基建，地产稳需求相关产业链(建筑，建材，家电，家居，地产等)，潜在可能的消费支持领域，券商等，

2)今年已经有所调整，估值已经不高，中长期前景依然明朗的中下游消费，自下而上择股，包括食品饮料，医药，家电，轻工家居，汽车及零部件，互联网与传媒，农林牧渔等，

3)短期可能受抑，中期关注高景气的制造方向，包括新能源汽车，新能源及科技硬件半导体，依据产业链环节景气程度变迁而择股配置，特别关注输配电升级，汽车零部件等环节的制造机遇。

前述三个方向可能略有所重叠，其中第一个方向更偏阶段性，更需要关注政策节奏。

近期关注:1)稳增长政策的具体措施，财政政策细节，2)海外市场监管，3)国内局部疫情和海外变种病毒进展，4)美国政策退出节奏和通胀数据等。黄河沿岸各级防指机构要加强对黄河滩区，险段和河堤的巡查，同时落实防护措施，确保巡查人员安全。

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