伴随着拼多多战略重心从营销转向农业科技研发判断其增长潜力下降的情况还将持续

投资人的嘴，骗人的鬼，古人诚不欺我。

这不，雪球最大KOL段sir月初刚说完没有任何想法多买点拼多多，仅时隔四天就变了卦，表示要再次风投一下。

作为投资圈举足轻重的大腕儿，段永平的投资举动，在某种程度上牵动着投资者对个股的预期，拼多多自然也不例外。

长久以来，虽然段永平对其创始人黄铮一直非常肯定，但他对拼多多依然持友情投资看不懂商业模式等表态，因此具体到真金白银的投资上，非常谨慎。

这次投资拼多多，段永平在言语上，没有显示出抄底腾讯和阿里时的那般信心，拼多多对农产品的支持有意义这一理由也显然并非足够充分，而且在操作上并没有直接购买，只是通过卖出看跌期权的方式，锁定了在未来以某一价格买入拼多多的权力。我们需要做的不仅仅是满足消费者对苹果手机和海淘美容化妆品的需求，更重要的是，作为农产品最大的向上平台，我们要把新鲜美味的苹果，石榴，橙子带给消费者，希望通过补贴正版引入更多国内权威出版社，为平台上8.5亿消费者提供精神食粮。mdash《霍乱时期的爱情》《更多的人死于心碎》《枪炮病菌与钢铁》《人生海海》《给青年的十二封信》《小径分岔的花园》hellip；hellip。

因此我的判断是，本次段永平投资拼多多，立场大于判断，是一起非典型段永平式的投资。

非典型段永平式的投资

今年8月份，段永平连续两次抄底阿里和腾讯时，曾有非常精准和自信的表达，商业模式好的公司，好的价钱是总有吸引力的，用10年以上的眼光看问题，会让问题简单很多。更疯狂的是，他们晚上还在梦里选择书目。

事实上，这也是段永平传承自巴菲特长坡厚雪理论的实操，商业模式，企业文化和合理价钱，是段永平判断股票的三要素，对此，投中网在《段永平:懂投资的真正含义，是懂得不投不懂的东西》有详细阐述，感兴趣的看官可以移步。

段永平的股票池中，苹果，茅台，谷歌，腾讯等也都是他眼中拥有长坡厚雪的公司而对于不符合他理论的股票，他向来是弃之如敝履

比如在2007年7月，他在雪球上宣称空清了Facebook，原因是那段时间抖音就把他吓成了这个样子，显然在企业文化上，FB没能过段永平的关。

对拼多多呢段永平的态度一直很本分，基本算是有什么说什么，比如作为拼多多的天使投资人，他向来不避讳向公众表达与黄铮的关系，确实是很熟的朋友，风投都算不上，就是友情投资，对拼多多不了解，只是相信黄铮所说的东西

因为本分，他也并没因为是拼多多的天使投资人，而掩盖对拼多多的批评，比如这次投资，依然直言讨厌拼多多烦人的广告，而诸如那些追求lsquo，性价比rsquo，的公司，大多数是在为自己的低价找借口，恐怕是既没有长长的坡，也没有厚厚的雪，长寿公司大概不太强调这个概念，老百姓心里有杆秤，好货不便宜的论调，虽然没有特指，你也很难不联想到，拼多多一贯强调的低价。

这次段永平并没有像此前抄底腾讯，阿里那样直接买入股票或看涨期权，仅仅是非常保守地卖出put，也体现了这次投资其实颇为谨慎和纠结为什么这么说看看段永平卖出put的操作就明白了

卖出put，指卖出看跌期权，即交易对手方付给段永平一定的期权费用，从而在约定日期，拥有将拼多多股票以约定价格卖给段永平的权力。

具体到本次交易，根据段永平披露的交易截图可知，每股期权费用为4.9美元，行权日期为2022年1月22日，约定每股交易价格为50美元，段永平共卖出7000张put，一张put包含100股拼多多期权，即本次交易共343万美元，段永平锁定了70万股拼多多股票，潜在交易金额约为3500万美元。有太多的细节要做。

截至12月6日收盘，拼多多股价为56.01美元，到了行权日期，也就是明年的1月22日，可能有以下几种情况:

1，拼多多股票在55美元以上，交易对手方肯定会选择不行权，段永平则小赚对方付的300多万期权费用，

2，拼多多股票在50到55美元，交易对方可以选择行权或不行权，行权意味着止损看跌，段永平则以低于市场价的价格，花费3500万买到拼多多的70万股股票，不行权意味着后市看涨，段永平赚期权费用，

3，拼多多股票在45到50美元，由于趋势的原因，对方基本会选择行权止损，段永平以50美元的价格买到股票，但由于对方已经付了期权费用，因此段永平有10%的安全垫，因此虽然以高出市场价的价格买了股票，但实际上也不亏。

4，拼多多股票低于45美元，由于已经盈利，对方基本会选择行权，段永平以50美元这一高于市场价的价格，买到拼多多股票，并且价差高过了安全垫，段永平这笔交易就亏了。

看到这你大概能明白了，首先段永平认为买入拼多多的理想价位在50美元以下，但目前拼多多股价超过56美元，因此直接买入不是他认为的合理价格，而之所以卖出put，显然他认为短期内，拼多多股价没有大涨的可能，因此通过put锁定一部分收益，即使股价跌下来，也能有10%的安全垫。选书组每天要面对上百张excel表格，需要验证版本，基本内容，与消费细分人群的契合度。

所以不得不说，段永平这一手操作虽然合理，但依然显得很纠结，一方面自己多次表达对拼多多商业模式的不理解，另一方面黄铮又是好朋友，因此也就不难理解，为什么段永平会以对农产品的支持非常有意义这种偏感性化的表达，去解释这次投资了。忘记吃饭是很常见的。

拼多多怎么了。

自成立以来，农业和相关产业就是拼多多的重要发展基础，2015年黄铮创建了以拼购时鲜水果为主要商业模式的拼好货，仅8个月时间，积累的活跃用户就突破千万，日订单量突破百万。

在拼好货已成功验证，借助社交链拼团这一商业模式可行性的前提下，同年9月，拼多多正式上线，品类也不再局限于农产品，并且在供应链上不再做直营，而是做成了与淘宝类似的开放平台，短短几年下来，成了有史以来中国发展最快的超级独角兽。

截至2021年三季报，拼多多月度活跃用户数量已超过7.4亿，同比增加15%，营收为215.1亿元，同比增速超过51%，并且利润达16.4亿元，已经连续两个季度盈利相比于竞争对手阿里巴巴和京东，这些数据都是最亮眼的成绩

但相对应的，拼多多股价却从年初一泻千里，从今年2月16日最高点的212.6美元/股，到12月3日又创了新低，股价已逼近50美元/股，市值从超过2600亿美元，到现在只剩700亿美元，跌幅达73%，蒸发近2000亿美元，跌的只剩个零头。

这其中，自然有其中概股身份的系统性原因，此处不做详谈，但若与阿里和京东相较，则依然能看出拼多多的相对弱势京东，从年初高点108.29美元/股，到本月6日收盘，跌幅约为30%，即使是处于风暴中心的阿里，从年初高点约319美元/股，跌至低点108.7美元/股，跌幅约为61%

相比之下，成绩最亮眼却跌幅最大，显然投资者对这三者后市的预期有别，阿里和京东都有其相对稳固的基本盘，增速相对稳定，市场也给与其相对合理的估值但拼多多的增速显然却没能跟上市场的预期，且虽然就如段永平所言，虽然对农产的支持非常有意义，但短视让资本市场不认意义，只认数据

比如国信证券研报就称，伴随着拼多多战略重心从营销转向农业科技研发，因而判断其增长潜力下降的情况还将持续。当成员们半夜下班回家时，他们心里会有一根紧绷的弦。

起于农业壮于平台，现在回馈农业，助农成了拼多多身上的新标签，接替黄铮的董事长陈磊就表示，拼多多开始降低营销支出同时加大研发费用的投入，希望通过农业技术升级，带领公司走向一条更为稳健，更具可持续发展潜力的道路。

段永平说讨厌拼多多烦人的广告，但实际上，拼多多自今年开始，营销费用就开始逐渐降低，从去年高峰的147.1亿元，已降至约100亿元，降幅超过40%，与此同时，研发费用和占比则从2020年4季度开始不断攀升，到今年3季度已达24.2亿元，虽然绝对数字依然较营销费用差不少，但要在保证一定增速的前提下，这一转变必须是持续的。

今年二季报，拼多多宣布设立百亿农研专项计划，将第二季度及未来几个季度的利润优先投入该专项，支持农业现代化及乡村振兴，推动农业科技普惠我始终认为，一家市场化公司真金白银的投入，不应该因为对其惯性的观感而妖魔化，股价也只是各种因素叠加的短期共识

美团创始人王兴之前说过，最牛逼的商业决策不能算小账，考虑投入产出比时不能受限于局部的所谓理性，因为它最后不仅影响你这个公司能赚多少钱，而且影响你这个国家的钱能值多少钱拼多多现在助农，长远来看肯定能使中国的钱更值钱，只是相比美团，拼多多貌似没有能做出如此宏观化叙事的管理者

写到这，我突然开始反思，是不是我对段sir这次投资的分析太过狭隘了。

没准他真的是因为助农的意义，而选择再次风投拼多多。

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