年内跟投科创板浮盈收缩至17.27亿元券商“投行+投资”业务模式面临大考

今年市场波动加剧，新股频繁破发，主承销商压力倍增尤其是在科技创新板的投资制度下，券商的投行+投资业务模式也受到了考验

Wind数据显示，今年以来，共有117家公司在科创板上市，28家证券公司另类投资子公司参与了上述科创板新股的后续投资，合计浮盈缩水至17.27亿元。

具体来看，今年以来，四家头部券商的另类投资子公司投资浮盈均超过2亿元，主要是因为头部券商具有资金规模优势，旗下的另类投资子公司也是市场主流的股权投资机构如中信建投旗下中信建投投资实现最高浮盈4.84亿元，公司年内投资了14只科技创新板股票，其中晶科能源带来的浮盈最高，为3.34亿元中信证券旗下中信证券投资紧随其后，浮盈3.72亿元，其中，UIH医疗为公司带来的浮盈最高，为1.16亿元东方证券的郑东创新浮盈排名第三，仅有两只科技创新板股票，浮盈2.2亿元，豫能科技带来的浮盈最高，为2.08亿元CICC旗下的CICC财富目前浮盈2.06亿元，浮盈最高的也是UIH医疗带来的1.16亿元

后续投资制度是科技创新板的一项制度创新券商需要使用自有资金进行后续投资今年以来，伴随着市场波动的加剧，券商与投资者之间只赚不赔的局面被打破目前约有10家券商另类投资子公司参与了年内新股浮亏和科创板投资

但长期来看，科创板后续投资机制也会给券商带来增量投资收益CICC非银团队表示，虽然短期市场波动扰动了后续投资的浮盈，但预计2019年至2022年，科创板后续投资为券商带来了89亿元的增量收入，对应收益率为34%此外，伴随着注册制改革，境内上市退出金额大幅增加，券商私募业务也将受益通过‘投资+投行’模式，公司有望深度参与企业全生命周期的服务，增加业务链收入

目前，伴随着注册制改革的稳步推进，券商不断加大对另类投资子公司的投资，新设和增资案例不断增多今年以来，证监会先后批准永兴证券，中邮证券通过设立子公司从事另类投资业务，并对摩根士丹利证券，世纪证券申请通过子公司从事另类投资业务提出反馈意见

‘保荐人+跟投’制度的实施，明确了保荐机构通过另类投资子公司以自有资金按发行价格认购，通过资本约束消除发行人与中介机构之间的利益绑定，促进中介机构审慎定价光大证券非银金融分析师王思敏表示，自科创板实施保荐机构投资相关子公司投资制度以来，券商被寄予厚望，要求严把IPO质量关，加强IPO和二级市场定价保荐+后续投资的制度设计，也将券商的利益从原来的短期保荐承销收入，变为必须兼顾上市后两年锁定期的后续投资股权收入新制度的出台，使得发行人，中介机构，机构投资者之间的利益博弈更加复杂

此外，年内新股频繁破发也让券商承销不再双赢，压力倍增今年以来，券商被投资者抛弃的新股余额承销金额累计达81.49亿元，同比增长664%其中，3只新股承销比例超过10%12只新股的承销金额已经超过券商的承销和保荐费用

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