江苏索普600746国内醋酸行业龙头进军新材料行业

江苏索普2021年营收80.04亿元，同比增长110.89%，扣非净利润23.89亿元，同比增长894.41%，2022年一季度收入20.73亿元，同比下降15.25%，归母净利润20.45亿元，同比下降14.86%产品毛利率方面，2021年醋酸及衍生品毛利率上升26.11个百分点至49.94%2021年，公司财务费用占收入的—0.14%，较2020年下降0.72个百分点，主要原因是偿还到期贷款，利息支出减少，利息收入增加

该公司拥有120万吨/年的醋酸生产能力。

1)根据公司2021年年报，公司醋酸及衍生物装置设计产能为120万吨醋酸和30万吨醋酸乙酯/年，醋酸产能居国内首位2)根据公司2021年年报，2021年醋酸生产行业新增产能，但整体来看，受行业设备老化，安全环保收紧压力等因素影响，同行业新增产量有限

进入新材料行业

根据公司2021年年报，公司于2021年收购江苏索普新材料科技有限公司100%股权公司拥有60万吨/年硫酸，20万吨/年离子膜，12.6万吨/年液氯和17万吨/年高纯盐酸的生产能力本次收购使公司拥有氯碱，硫酸，氯化苯，脂肪醇，氯乙酸等产品业务索普新材2021年第四季度贡献净利润5036万元

该公司计划建设20万吨碳酸二甲酯的产能根据公司公告，公司拟建设年产20万吨碳酸二甲酯装置及配套项目，包括年产10万吨工业碳酸二甲酯和年产10万吨电子碳酸二甲酯项目建成投产后，将有助于优化公司产品结构，提升公司整体竞争力和抗风险能力

收益估计

我们预计江苏索普2022年至2024年净利润分别为24.27，25.00，25.92亿元，对应的EPS分别为2.07，2.14，2.22元综合来看，我们给予江苏索普2022年9倍pe，对应目标价18.71元coverage首次获得优于市场的投资评级

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