新能源汽车行业日韩电池厂22Q1跟踪报告：下游景气度不减盈利水平回升

海外主流电池厂陆续发布了22Q1工况营收方面，LGES/泛亚能系/SK On/SDI 22Q1营收分别为226亿元/102亿元/73亿元/173亿元，在营业利润率方面，LGES/松下能源部/SK On/SDI的营业利润率分别为6.0%/8.3%/—22.0%/5.0%，高于22Q4新能源汽车电池装机方面，LGES/松下/SK On/SDI 22Q1装机容量分别为15.1GWh/9.4GWh/6.3GWh/3.6GWh，其中LGES，松下，SDI增速低于市场平均水平，市场份额下滑产能规划方面，LGES/SK ON 2022年规划产能195GWh/77GWh，2025年规划产能520GWh/220GWh，有明确的扩产计划在电池研发方面，LGES正在研发LFP电池的储能产品，松下正在建设4680试生产线，预计2024财年达到量产水平，SK计划年底前完成LFP动力电池的研发，SDI在第一季度开始建设基于固体硫化物电解质的固体电池试生产线，预计明年下半年可以进行试生产

LGES:全球第二大电池公司，一季度完成IPO补充资金，合资模式助力版图扩张公司22Q1营收226亿元，同比增长+2.1%，环比下降—2.2%，毛利率为17.8%，同比—0.4pcts，环比+3.3 pcts，营业利润13.5亿元，营业利润率6.0%，同比增长—2.0%，环比增长+4.3%一季度，公司宣布与加拿大Stellantis合资建设动力电池工厂，在美国建立更多的圆柱形电池产能LGES 22Q1装机容量15.1GWh，同比增长+39%，低于行业增速，市场份额下滑计划2022年产能达到195GWh，2025年达到520GWh

用于储能应用的LFP电池正在开发中。

松下:深度绑定特斯拉，4680试生产公司能源部门22Q1营业收入102亿元，同比增长+27.5%，环比增长+1.1%营业利润8.5亿元，同比增长+22.6%，环比下降—0.1%，营业利润率8.3%，同比—0.3pcts，环比—0.1pcts该公司已在日本和歌山建设了4680条试生产线，我们预计该公司还可能在美国建设4680座电池生产工厂松下22Q1装机容量为9.4GWh，同比—3%，基本持平，但市场份额在下降

该公司在和歌山的4680生产线正在建设中，目标是在2024财年达到量产水平。

SK:全球第二梯队电池厂，加速产能扩张雄心勃勃公司22Q1电池业务收入73.1亿元，同比增长+139%，环比增长+18%，营业利润—15.9亿元，营业利润率—22.0%，同比+12%，环比+7%在第一季度，该公司宣布福特将在土耳其建立一个电池工厂，并扩大其欧洲领土SK 22Q1装机容量6.3GWh，同比+142%，增速跑赢行业计划2022年底前产能达到77GWh，2025年达到220+GWh公司计划年底前完成LFP电池的研发，具体投产时间将根据客户需求确定

SDI:老牌电池公司，专注于固态电池的研发22Q1公司电池业务收入173亿元，同比增长+39%，环比增长+6.8%，电池业务营业利润8.6亿元，同比增长+252%，环比增长+37.3%，营业利润率5.0%，同比增长+3.0pcts，环比增长+1.1pcts，SDI 22Q1装机容量6.3GWh，同比增长+26%，低于市场平均水平一季度启动了基于固体硫化物电解质的固体电池试生产线，预计明年下半年可以进行试生产试生产线仍用于研发

风险因素:新能源汽车全球销量不达预期，境外疫情持续时间不确定，各国新能源汽车政策实施不达预期，国内疫情反复，上游原材料上涨给行业利润带来不确定性。

投资策略:全球汽车电动化趋势明朗，海外电池厂商加速布局主流车企优质车型不断推出，推动行业繁荣，行业向上趋势明确美国政策环境正在回暖，有望重回高增长特斯拉继续引领全球电气化趋势全球新能源汽车产业链进入高速增长阶段目前建议把握全球优质电动供应链的机会，尤其是特斯拉，当代安培科技有限公司，LG化学供应链，包括1当代安培科技有限公司，比亚迪，亿纬锂能，欣旺达，彭辉能源，精达，易华通等在电池/电机环节，锂电材料如方得纳米，中威股份，天奈科技，普泰来，贝特瑞，中科电气，杉杉股份，科大立，新舟邦，厦钨等建议关注恩杰和天赐材料，2.上游设备及资源:赣锋锂业等，专注航科科技，领先智能，3.热管理供应链:三华智能控制，银轮有限公司，托普集团等

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