姜诚很少靠追热点以跑赢市场他认为投资人应该要应对市场不是对抗市场
作为中泰资管基金业务部总经理兼投资总监，姜诚每天都是坐地铁通勤但往返加起来的近2个小时是他非常享受的时光，那是完全属于他自己的时间
2021年，姜诚一共看了101本书——相当于平均4天不到就能看完一本书。
生姜常常是辛辣而刺激的，并且越是老姜越是辣但这位姜老板给人的感觉却完全不是这样——他更像是一杯温和驱寒的姜汤
在生活中，姜诚是一名父亲在上海这个教育一个比一个卷的大城市，姜诚十分坚定地表示不鸡娃，从没给快小学毕业的孩子报过学科类的辅导班
在性格上，自省，愚钝，诚实是姜诚对自己的形容他谦虚地表示，市场上多的是比自己聪明的人
而在我们看来，这恰恰体现出他如乔布斯那般Stay hungry． Stay foolish．的精神。
姜诚属于稳健型的基金经理，他的防御能力较强。
他表示，他的目标是做一个好管家，帮客户管好他们长期不用的钱，让自己和大家都能睡好觉。
如果拉长时间看，姜诚这样稳健的风格对于投资者而言确实较为省心，性价比较高。
姜诚为自己画的五边形是否准确我们从他具体的投资框架里，似乎能看出一些答案他将自己的投资框架分成了三部分:投资理念，市场观与方法论
1，投资理念
姜诚是深度价值投资的践行者，采用自下而上的选股方式。
他对好公司的定义是能长期活下去，在行业中有优势，有较高的长期平均盈利水准。
他把公司当成一个资产，自己作为股东把公司买回家，并比较今天付出的成本与公司经营下去带来的长期现金回报。
姜诚的前十大重仓，乍一看都是估值较低，股价可能没怎么涨的股票，而这恰恰符合他对价值投资的信念:价值投资是称重，涨得多了，长期潜在收益率下降了。
除此之外，姜诚对于市场拥有异常的耐心。
我事先把股价上涨定义成一个随机的过程，即我觉得这个票有价值，但是我不知道它什么时候涨，我也不去判断什么时候涨因为是否上涨不因我的意愿而变化但如果我的判断没错，结果就是那些股票会在不特定的时间以不特定的幅度上涨
2，市场观
对于市场，姜诚认为未来股价是不能被预测的。
他的净值曲线是市场带给他的结果，而非他刻意追求的目标。
姜诚也很少靠追热点以跑赢市场，他认为投资人应该要应对市场而不是对抗市场。
同样，一家上市公司的长期前景也是很难被准确预测的，受复杂的和随机的因素影响而很多人对自己喜欢的公司喜欢付出更乐观预期对应的高价，结果是不达预期情况居多长期来看，专业投资者在寻找真正的长期好公司这件事儿上，是劣迹斑斑的
3，方法论
姜诚会从复杂性出发，对一家公司做多情景假设的预测。
他也非常注重安全边际，往往会从旁观者视角寻找研究对象的缺点，从悲观角度看待投资标的。
当重仓股基本面表现好，利润增速快的时候，姜诚反而会认为不正常且不可持续，会从最悲观的角度把公司发展考虑周全。
有的人基于公司的优点而买，我是基于能忍受它的缺点而买，因为没有完美的公司安全边际不是市盈率，市净率，而是我已经看到最差的情况，我就不会有更多担心了
本次参与姜诚对话的，还有聪明投资者邀请的一位业内非常资深，供职于一家知名券商的投资顾问，她也为姜诚画出了一幅五边形能力分析图。
在这位投顾眼中，姜诚具有较高的对不同市场风格的适应能力而由这两张图的高度重合可见，姜诚展现给外界的特质，与他对自己的认知十分一致
与姜诚的访谈持续了三个多小时。以下是聪明投资者整理的访谈金句与全文:
我对好公司的定义是:能长期活下去，在行业中有优势，能有更高的长期平均盈利水准我觉得好公司的标准跟它的利润增速没有关系，甚至跟它的利润能不能增长都没有什么关系
有人看着优点买股票，我是基于能忍受它的缺点而买。
市场节奏是人把握不了的投资人要更聪明地处理他跟市场的关系——要应对市场而不是预测市场所谓应对市场，就是当股票贵时想想要不要卖，便宜时跌了要不要买，这样市场就很友好，因为它总会给出过高或过低的价格但是那种奢求买入即步入上涨通道的心态，是想跟市场掰手腕的，这样就会很痛苦
市场对好赛道的定义主要是指好的需求，但好的需求不等于好的投资收益，更重要的是竞争格局，竞争格局取决于里面有没有长期领先的赢家。
价值投资要学大师的思考方式，而不是复制动作。
我希望管现在的产品管到退休。
投资人要应对市场而不是对抗市场
介绍一下你的投资框架。
大家看到的基金经理的投资框架，往往是冰山水面以上的那部分，那叫选股方法，或者是方法论，大家看到的是这个人是价值型还是成长型，他拿股票是长还是短，这些都是冰山露在水面之上的部分，只是表现型。近期，恒大的种种情况令不少恒大业主，投资者都十分心焦，其中最为焦虑的还有恒大的无数员工，此前消息称其投资产品恒大财富被爆无法兑付，甚至不少员工都被死死套住，心急如焚。
但更重要的是水面以下的部分，好比投资基因，包括两个支柱:一个是投资理念，一个是市场观。
第一，投资理念的背后是价值观，想从哪里挣钱我做价值投资，本质是从价值本身去赚钱，它可以不依赖于股价的涨跌，所以价值投资不以股价的涨跌作为评判，它是一个资产
第二是市场观，市场观的背后是世界观，你怎么看待市场取决于你怎么看待这个世界。
我认为人是不能准确预测未来的，股价是不能被预测的而对于一个公司的基本面而言，对一个公司的长期单一情景预测也是不可行的，所以当重仓股基本面表现好，利润增速快的时候，我也不会觉得这就是长期的稳态，他以后可能会面临各种各样的波折
这个时候我会设定一个框架，把各种情况下公司会怎么样发展想清楚，考虑更周全一些也会减少踩雷我要从价值上来赚钱，我觉得不能预测得特别乐观，所以我要构造安全边际
有些客户的目标就是股价的涨跌，所以他会说能涨的股票是好股票，业绩增长快的公司是好公司，这跟我的定义就完全不一样。
我对好公司的定义是:能长期活下去，在行业中有优势，能有更高的长期平均盈利水准我觉得好公司的标准跟它的利润增速没有关系，甚至跟它的利润能不能增长都没有什么关系
如果你买了一只股票，一点都不涨怎么办。
你一定得有信念对于巴菲特的价值投资而言，业绩考核标准不是短期的股价
我现在的重仓股恰恰就是长期没涨的那些股，涨得多了，长期潜在收益率下降了，在上涨的过程中我会慢慢卖出。
我事先把股价上涨定义成一个随机的过程，即我觉得这个票有价值，但是我不知道它什么时候涨，我也不去判断什么时候涨这些股票会在时间轴上以随机的状态上涨
去年我拿过一只股票一个季度就涨了4倍，这不是我所预料到的，但同时我也有买了两年都没涨的股票。
对于我来说，我的股票基本上不太可能因为我看好的理由而上涨听着像玩笑，但事实就是这样比如去年有一只股票因为工业母机的概念快速上涨，但我买的时候只是觉得这个公司又好又便宜，没有预测到概念的成分
市场节奏是我把握不了的投资人要更聪明地处理他跟市场的关系——要应对市场而不是预测市场
所谓应对市场，就是当股票贵时想想要不要卖，便宜时跌了要不要买，这样市场就很友好，因为它总会给出过高或过低的价格但是那种奢求买入即步入上涨通道的心态，是想跟市场掰手腕的，这样就会很痛苦
买大白马是价值投资吗。
价值投资不是以买什么风格的股票来定义的以合理的价格买优秀的企业是价值投资，以低廉的价格买平庸的企业也是价值投资
买价值股可能是价值投资，买成长股也可能是价值投资。
价值投资的本质是以买企业的视角买股票，而不是以股价未来上涨趋势为买入理由。
价值投资不会去假设股票的利润会以什么样的速度增长，市盈率会维持在什么样的水平，分红收益率是多少，这不是价值投资者衡量收益的方式。
同样的动作但背后的理念也许完全不同。
段永平到现在依然重仓某白酒龙头，但他的理由是认为可以跑赢银行存款他用的是内部收益率的衡量方式，没有预测股价涨跌虽然他可能觉得这个价格没那么便宜，但是他要求的收益率比较低，所以他可以接受
内部收益率的概念是，我把公司当成一个资产，我是股东，把这个公司买回家，我今天买它付出了多少的成本，公司经营下去能带来多少长期的现金回报。
有人看着优点去买股票，我是基于能忍受缺点而买股票
你之前都不怎么买地产股，但看三季报好像开始介入。
我以前对地产股的担忧是，长期供需关系是否会很差，以至于盈利能力低下，使得当前比较低的静态估值水平构不成长期的安全边际从2018年开始，大家拼命去抢土地，压力很高，一手房又限价，利润率很难受最极端的情况是到去年上半年的时候，除了上海以外，几个集中供地城市的利润都很低，只能靠卖车库，精装修获取一点点利润
如果这是长期格局的话，我觉得5，6倍市盈率的地产不能说一定就算便宜，所以我在等行业到最坏的时刻，就是类似去年上半年的情形。
到下半年，情况好转，土地溢价率下降，流拍率上升，政策变得更友好了行业最惨的情况似乎我已经看到了，对长期判断变得乐观了一些，这样龙头公司可能就便宜了
有人看着优点去买股票，我是基于能忍受缺点而买股票我已经看到最差的情况，就不会有更多担心了
最近的房地产调控，房地产税试点，对你投资地产股和建材有什么影响。
这些调控出来之后，股价都开始涨了，但这已经隐含在预期当中了，不是这个行业的主要矛盾。
我会在悲观假设的基础之上，再去评估它价值几何不要基于对这个行业乐观的展望来判断它的投资价值，要在它的悲观预期基础上进行判断
我对行业的展望是悲观的，现在一年16，17亿平米的房子销量，以后的悲观预计是腰斩，降到10亿平米。
地产以前赚的是资产增值的钱，后面赚的是加工，造房子的钱，所以我觉得地产以后如果能有10%的ROE就很好了，7，8个点也能挣钱，5个点就不行了。
你好像不怎么买银行股。
我也在研究银行股。
从2010年到现在10多年的时间，银行的ROE一直在下降，银行贸易的几大要素都在转差，我倒不担心资产质量的问题，我更担心长期结构性的三个因素:
一是资产负债表扩张速度变慢，银行是百业之母，经济减速，报表扩张速度就会变慢，
二是去杠杆背景下，杠杆率下降，扩张速度变慢，
三是伴随着利率市场化，金融脱媒等变化，银行业存贷利差在持续收窄。
我不担心周期性的因素，但这三个因素都不是周期性的，而似乎是一个长期结构性的事情，而我难以判断现在是不是那个底我不打算择一个准确的时点，更想去构造安全边际
安全边际不是低市盈率，低市净率，而是我已经看到最差的情况，对应最差情况估值也能接受，就不会有更多担心了。
看你的持仓，你很喜欢建筑业。
我觉得建筑行业资产更轻，周转更快，需求更加多元，没有那么大的衰退风险。
而且除了国内市场还有海外市场，中国的建筑行业在全球是有竞争力的行业龙头的地位也更稳固，头部企业相对于非头部企业的差距很明确，无论是成本端还是技术端都更好估值又低，所以我当然想买建筑了
把A股按一级行业分类，研发投入金额最高的不是互联网，不是医药，是建筑业。
好的建筑公司，一是成本优势，它的融资成本最低它固定资本低，营运资本高，它有很充裕的银行贷款，利率也很低，这是很重要的成本优势
二是产品差异化，它有很好的技术能力，规模很大，有很充裕的资金可以投入高强度研发并且去做最难的项目。
最难的项目通常是最赚钱的所以好公司拿的都是好项目，还可以挑客户，项目利润率很高，坏账率反而低最终体现结果是它高盈利能力，低信用风险
优秀的建筑公司一年投入好几百亿给研发他们的研发投入一般都在项目中，很多项目有很高的技术难度，比如说每栋摩天大楼可能都需要不同的施工路径
在这个过程中，研发要花很多钱，但是这些钱都是算到项目总合同中的，所以最后还是挣钱的，成功以后它就可以复制。
很多投资人说光伏新能源是比较正确的趋势，看你的持仓里好像没有类似标的，你是会故意避开这些赛道吗。
也不是故意避开，市场对好赛道的定义无非是指好的需求，而好的需求不等于好的投资收益，如果计算内部收益率的话，你会发现需求跟增速没什么联系。
我从来没有怀疑过电动车的需求，我觉得国内电动车一年卖2000万辆，没什么意外的而如果转化成投资收益，还涉及到供给和竞争格局，这取决于里面有没有赢家
那你会不会买这个行业的龙头公司。
我们首先要考虑，龙头公司跟其他的竞争者之间的成本差距是在拉大还是在缩小这个问题远比产能周期的判断重要，因为产能周期是必然会有的
哪怕我认为现在的龙头公司最后成为这个行业的赢家，现在都不便宜时间本身就有价值，如果他今天值1万亿，10年之后它就应该值3万亿，这个过程中，是没有太多超额收益的
你在价值股比较容易出没的食品饮料行业，好像也没怎么去布局有什么悲观预期
有些股票没有买但不是没有研究，只是觉得贵另外很多公司不像大家想的那么好
你对2022年的市场有什么判断。
我对市场不预测，但是可以描述。
过去三年主要的矛盾，也是令多数价值型投资人难受的点，是成长风格对价值风格的碾压，而不是大盘股和小盘股之间的矛盾一部分股票涨得很贵，但还有很大一部分股票目前还不贵
在一件事儿上我们时刻保持清醒，那就是不要去预测市场的变化这也意味着我们决策的前提也不会是对市场的预测
我会专注于自下而上找买完能睡得着觉，跌下来敢加仓的具体标的因为市场是用来应对的，不是用来预测的，所以当你看好的股票因为熊市而跌得更低时，多买一点就是了
价值投资要学大师的思考方式，而不是复制动作
你会推荐大家学习哪位投资大师。
很多人学牛人的动作，但其实应该学的是牛人是怎么思考问题的。
比如段永平曾经说，iPhone就是最便宜的手机，那个时候华为手机只卖两三千，别家只卖一两千块钱，而苹果卖六七千还有当年他的步步高在央视拍广告标王，他当时说，还有比这更便宜的广告么
这就是他对商业的理解和悟性，是我们学不来的，这就要区分他的商业嗅觉很大程度上取决于天赋和个人经历，别人要学可能是照猫画虎
理查德．费曼举过一个很好的例子:
有一天，一架美国飞机机降落在某太平洋小岛上，他们修建了机场，送了巧克力之类的外来食物给岛上的原住民。
于是这些原住民就记住了有这么样一个机场，然后就有了巧克力，他们给二者建立了关联飞机飞走后，他们按着原来的样子造了一个假机场，还有假飞机，然后天天等巧克力来但是巧克力永远不会来
这是一个故事，但是实际上很多人跟大师学的时候，跟土著没什么不同跟大师抄作业是不对的，但是他思考问题的方法，他对问题的基本定义，是有标准答案的你可以试着去理解他为什么会去买这些，对他而言意味着什么
希望当基金经理当到75岁，要让自己和客户都能睡好觉
你的职业梦想，目标什么。
我的职业梦想是为祖国健康工作50年。
我现在才工作十几年，我希望能当基金经理一直到75岁，再具体一点的话，管现在管理的产品一直管到退休这件事很难，但很难的事才有资格被称为梦想
我目标是做一个好管家，帮客户管他们长期不用的钱，他们可以少操心我的投资理念也是这样
但如果客户把我当成一个有鲜明特征的工具，那我不是这样的工具需要锐度，而管家不需要锐度，只需要提供全天候呵护
很多投资人希望基金经理有个标签，希望基金经理是他的工具，成为在特定时间段内的有力武器，但我不是一个特别锋利的武器，我是一个温暖的怀抱。
你觉得你身上哪些特质有助于投资。
钝感，有耐心。
钝感力比较逆人性，人还是会天天跟着可得性很强的即时信息走的像巴菲特这类人反而是非常态，价值投资永远是少数派我也特别感谢投资这个职业，它是少数能容忍钝感力的职业之一
再说耐心，有耐心对于价值投资是优点，而做趋势投机就不是优点，如果你做趋势，你要很勤劳，要争取跑得比别人快这样你必须要灵动而无需耐心，必须时刻保持高强度
而我的勤劳体现在，我愿意花时间去做很多离研究结论很远的事当时我做研究员时，我自己会手抄报表，研究报告上经常被我标记了密密麻麻的问号这对研究的帮助是很大的
有的人可能目标导向更强但我没有那么强烈的目标导向，所以我可以很自如地去做那些看似离目标很远，但是能帮助我不断接近目标的事情
用一个更抽象的词来解释是延迟获得，我延迟获得能力很强。
我的净值曲线是一个结果，是市场给我画的，不是我刻意追求的目标。
如果用三个词形容你自己，你会选择哪些三个词。
自省，愚钝，诚实。
过去有睡不着觉的时候吗。
没有，我的目标就是要让大家以及我自己都能睡好觉。
比我聪明的基金经理很多，但是在睡眠质量上我是占优的。
为什么大家都叫你姜老板。
最开始可能是因为我长得胖，后来或许是因为当了小领导，至于现在，董事长也叫我姜老板，我想一是因为我脾气好，二是因为我有正能量吧，哈哈不谦虚了。
最近有没有可以推荐给大家看的书。。
去年我觉得有实用性的书是《噪声》，大多数书没有即时的实用性，但长期看有无用之用。
怎么挑选书。
跟着感觉选书，看书也没有明确什么时候看，看什么，比如这几天我连续看了一段时间的商业书之后，我就想读传记，读历史。
有时候书中会有指引，比如我看这个人传记的时候，他提到了另一个人，我就去看一下那个人的传记。
有一个小习惯可以跟大家分享，因为我在地铁上看书是没有办法做深度阅读记录的，我在看到有触动的地方就折一下，然后隔几天或者隔一段时间，我再回头把折过的地方打开，抄一遍。
除了看书还有什么爱好。
我最近在学习赛艇喜欢那种在水上飞驰的自由感觉，自己驾驭风的感觉
但赛艇是专业性很强的运动，还是要先规规矩矩地去训练基本动作，积累手上的老茧。
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