格林生物重启IPO：海外市场占比达85%存货及应收账款规模双升

2021年2月撤回IPO申请后，香料供应商格林生物科技股份有限公司(简称“格林生物”)再次叩响创业板大门。

格林生物近日披露招股书，拟创业板挂牌上市，保荐机构由财通证券更换为长江证券，募集资金总额从3.35亿元增加至3.75亿元。

海外市场占比达85%

招股书介绍，格林生物创始人陆文聪年逾八旬，自1970年起开始从事香料香精行业，1999年创立格林生物。公司专注于生物源香料和全合成香料的研发、生产与销售，形成了松节油、柏木油和全合成香料三个产品系列，涵盖40个细分品种。

格林生物的产品主要面向香料香精制造商。在其客户名单中，不乏奇华顿、芬美意(Firmenich)、国际香精香料(IFF)、德之馨(Symrise)等国际香料香精巨头企业，以及宝洁(Pamp;G)等日化企业。上述公司为迪奥、香奈儿、GUCCI、Miu Miu、Prada、YSL、宝格丽、雅诗兰黛、安娜苏等美妆品牌供应香水。

外资公司成为格林生物前五大销售客户榜单上的常客，贡献了重要营收，2020年至2022年前五大客户销售收入合计占比分别为42%、44%和44%。海外市场也因此成为公司主战场，境外主营业务收入金额占比约为85%。2022年，亚洲、欧洲及北美洲市场营收占比分别为40%、29%和13%。

虽然拥有众多国际头部客户，但格林生物所在的香精香料行业市场格局较为分散，并且增长缓慢。根据华经产业研究院数据，2015-2022年中国香精香料市场CAGR为7.46%，2022年市场规模达到560亿元。但近三年行业增速较低，市场增长率分别为2%、3%及6%。

在此背景下，格林生物很难有亮眼的业绩表现。报告期内，格林生物分别实现营收5.4亿元、5.9亿元和6.3亿元，增长率分别为-5%、10%和6%。

相较而言，公司净利润波动幅度更大。2020年至2022年，净利润分别为6443万元、4074万元和6814万元，分别同比增长-10%、-37%和67%。格林生物将此变动归因于受国际国内市场环境等因素影响，公司主要产品松节油和柏木油原材料采购价格2021年呈上涨状态和高位运行，拖累了当年的毛利率。

报告期内，公司毛利率分别为26%、20%和24%。而同期行业头部公司新和成以及亚香股份的毛利率分别达到40%以上和30%以上。

存货及应收账款双升

报告期内，格林生物的存货规模持续增长。近三年存货账面价值分别为1.5亿元、2亿元和2.8亿元。

招股书显示，公司存货主要由产成品、原材料、发出商品等构成，其中，产成品占比最大且逐年增长，2022年同比增加了6577万元，在存货中的占比达到58%。

与此同时，应收账款同步扩大。报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为6494万元、1.2亿元和8770万元，占总资产的比例分别为9%、13%和7%。

应收账款和存货规模双双上涨，格林生物经营现金流承压明显，波动幅度较大。在2020年至2022年期间，公司经营活动产生的现金流量净额分别为1.4亿元、-2540万元和1.2亿元。公司现金及现金等价物余额从2020年的4.1亿元降至2022年的2.9亿元。

按照本次拟募集资金用途，格林生物计划将2.17亿元投入年产6800吨高级香料项目；1.06亿元用于补充流动资金；5200万元筹建智能工厂。

招股书提示，新增产能存在无法及时消化的风险。公司现有香料产品产能8676吨/年，加上未来新增香料产能6800吨/年后，公司总产能将超过1.5万吨/年。

从公司历史表现来看，产能利用率并未饱和。2020年至2022年，公司产量分别为4879吨、5237吨和5274吨，产能利用率分别为94%、101%及61%。对于2022年产能利用率突降，格林生物解释称，主要是“年产3500吨高级香料项目”新增精馏产能于2022年6月底完成验收，产能利用有逐步爬坡过程。

左手分红右手募资也遭到业内诟病。两版招股书披露，格林生物分别于2018年、2019年现金分红5000万元和3000万元，此后又在2021年、2022年现金分红900万元和8000万元，累计分红达到1.69亿元。反观公司业绩，近六年净利总额也不过1.7亿元，部分年份的营收和净利甚至出现负增长。

中国网科技记者就上市计划及发展规划等问题致电致函格林生物，截至发稿前未收到回复。

格林生物曾于2020年底冲刺创业板上市，次年1月被抽中现场检查后IPO撤单。公司此次能否顺利上市？中国网科技记者将持续关注。

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