关于煤矿和煤炭企业的估值杂谈

我说两个观点，可能跟别人有差异。

一，关于煤矿的估值。

1，拍卖

2023年2月陕西拍卖了神木市若干采矿权。首付应该是20%。大保当-黑龙沟区块，面积7.45平方公里，成交价格125.28亿。独石犁南-牛定壕区块，面积14.25平方公里，成交价格233.81亿。

2023年3月，内蒙古拍卖了乌审期钠林河矿区巴彦柴达木井田，首付应该是50%，面积115平方公里，资源储量21亿吨，成交价格301亿。

2，这两个拍卖对采矿权的重估作用明显。但我认为不要用这个思路重估上市公司的资产。采矿权价格的提升更多说明了2个事，一是优质未开发井田的稀缺性。二是市场资金泛滥，资金成本低。巴彦柴达木井田并不是特别优质的井田，一般而已。

3，煤矿的估值更多还是要考虑净利润，按照/2*10，即可。前提是这个矿可以开采25年以上。

二，关于上市公司煤炭企业的估值。

股息支付率绝对是独一无二的金标准，同时要兼顾一定的成长性。股息支付率这个标准是我对榆林煤矿的观察得出的。2002-2016年，榆林的煤矿经济在15年间，走过了起步期，高峰期，泡沫期，破灭期。

1，在起步期，矿老板没钱，筹钱做技改，入股价格公道，并且愿意大笔分红给其他股东。那会的入股属于雪中送炭。

2，在高峰期，矿老板已经富裕，不需要小股东的钱，煤矿的现金流完全可以自给。吸纳入股纯粹是利益交换。

3，在泡沫期，各类假煤老板横行，用假矿权，假入股，骗取投资人的钱。其实就是非法集资。

4，在破灭期，非法采煤项目纷纷死掉，正规煤矿微利运行，在等待。

经过了这一轮完整的煤炭经济，煤矿老板明白了煤炭的真谛就是自己守住矿权，默默赚钱。分红的煤矿越来越少。小股东在煤炭经济的起落中，能拿到的其实只有股息。所以我认为煤炭公司最大的价值就是分红，有新矿投产或者注入，可以加一些估值。没有新矿，直接按照*12.5倍，给煤炭企业估值就行了。

上市公司有各种花样，对于榆林民营煤矿的玩法，其实本质是一样的。少信花样，多看股息是正道。

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