垃圾焚烧市场竞争激烈企业跨界寻找“第二增长曲线”

2021年，垃圾焚烧行业上市公司业绩实现普遍增长。

《第一财经日报》记者注意到，在a股9家主营垃圾焚烧发电的上市公司中，除出售境内子公司导致营收略有下降外，伟明环保，汉蓝环境和三丰环境2021年实现同比营收。

与此同时，最近几年来垃圾焚烧行业竞争日趋激烈，一些企业为了寻求第二条增长曲线，开始跨界进入新能源领域其中，伟明环保拟投资不超过2.73亿美元在印尼参与建设4万吨/年高镍锍项目，以此进入新能源产业链，此外，上市不久的圣元环保准备在风光氢等新能源领域同步试水，中国天柱计划以储能为抓手布局新能源

总体利润增长

中国的垃圾处理方式有三种:填埋，焚烧和堆肥最近几年来，垃圾焚烧行业发展迅速，逐渐成为主流

国家统计局数据显示，2004年至2020年，我国城市生活垃圾焚烧厂从54座增加到463座，处理能力从1.69万吨/日增加到56.78万吨/日《中国城市建设统计年鉴》数据显示，2019年，我国生活垃圾焚烧总量首次超过无害化处理总量的50%，表明焚烧已成为生活垃圾处理的主要方式

截至2021年底，除君信未披露的产能数据外，伟明环保，汉蓝环境，三丰环境，中国天鹰，王能环境和绿电分别为2.84万吨/日，2.61万吨/日和4.16万吨上海环境的垃圾量和圣元环保2021分别为1266万吨和485万吨

2021年，伟明环保，汉蓝环境，三丰环境，上海环境，中国天鹰，王能环境，绿色动力，君信，圣元环保分别实现营收42亿元，118亿元，59亿元，71亿元，206亿元，29亿元，51亿元，21亿元，23亿元实现净利润15.4亿元，11.6亿元，12.4亿元，6.9亿元，7.3亿元，6.5亿元，6.9亿元，4.4亿元和4.7亿元，同比增长22%，10%，72%，10%，12%，24%和39%

其中，伟明环保，三丰环境，汉蓝环境归母净利润均超过10亿元，盈利能力位居行业前三。

伟明环保人士对记者表示:目前公司是a股市值最大的垃圾焚烧企业，最近几年来业绩保持稳定增长同样的投入下，公司可以把规模做得比同行更大，在同等规模下，项目的成本可以低于同行公司每吨垃圾的发电量也高于同行业水平，而且在全产业链的情况下，公司的设备业务也有可观的收入

该人士表示，最近几年来垃圾焚烧市场不太好，但公司投产的项目都是盈利的同时公司手里的订单多了，每年都有新项目陆续投产所以虽然没有所谓的爆发期，但这几年还是实现了稳定增长

三丰环境称，公司归母净利润同比增长72%，扣非归母净利润同比增长76%，主要是由于百果园项目，涪陵项目，库尔勒项目，梅州项目以及部分合资企业进入可再生能源补贴名单。

值得一提的是，2021年汉蓝环境和上海环境营收增速均超过50%，但归母净利润增速仅为10%。

对此，汉蓝环境表示，受国际能源价格上涨和限价政策影响，公司天然气业务净利润出现阶段性同比下降同时，公司盈利能力也因新投产有机废物处理项目和工业危险废物处理项目产能利用率不足，盈利能力低于垃圾焚烧发电项目等因素而降低

上海表示，公司利润增速低于收入增速，是因为部分投产项目产能尚未完全释放此外，公司执行《企业会计准则解释第14号》，确认了建设期毛利率较低的PPP项目的收入和成本，也影响了利润

应收账款攀升

垃圾焚烧是一个重资产行业，行业内企业的快速发展往往伴伴随着债务的不断积累。

截至2021年末，绿电，汉蓝环境，君信，上海环境，圣元环保，王能环境，三丰环境，中国天鹰，伟明环保的负债总额分别为133亿元，187亿元，47亿元，174亿元，46亿元，73亿元，121亿元，133亿元和

绿色电力以66%的负债率位居行业第一，但在2018年至2019年间已从72%~75%的高位大幅下降。

绿人向记者解释:公司近几年在建项目多，资金需求量大，所以负债率一直保持在较高水平但通过2020年末非公开发行18.2亿元，2022年初发行23.6亿元可转债，公司负债率较2019年末已大幅降低

与绿色电力不同的是，中国天鹰通过出售子公司来降低负债率2020年，中国天鹰的负债率高于同行2021年出售旗下公司Urbaser 100%股权，债务总额从2020年底的379亿元降至2021年底的133亿元负债率也从75%下降到54%

与此同时，债务水平下降，而垃圾焚烧公司的应收账款大幅上升。

2021年末，圣元环保，上海环境，绿色动力，伟明环保，王能环境，三丰环境，汉蓝环境，君信股份，中国天鹰的应收账款账面余额分别为8.7亿元，24.1亿元，15.3亿元，11.4亿元，7.6亿元，15.2亿元，17.3亿元。分别增长了98%，66%，95%，103%，109%，53%，68%，66%和—79%，占当期收入比例分别为38%，34%，30%，27%，26%，26%，15%和

其中，圣元环保，绿色动力，伟明环保，王能环境的应收账款均同比增长超过90%，应收账款占营收的比重超过25%。

圣元环保内部人士告诉记者，公司应收账款确实较大，但这是行业普遍现象公司8.7亿元的应收账款中，约4.8亿元为可再生能源补贴欠款，其余主要为垃圾处理费欠款

公司的应收账款都是账龄比较短的，3年以上的应收账款占比比较小，都按照相应的会计政策计提了坏账准备与此同时，最近出现了一些关于发放补贴的动向公司也从福建了解到一些信息，相信应收账款的问题可能很快会得到缓解该人士解释道

绿人告诉记者，根据《企业会计准则第14号解释》，公司会计政策发生了变化，2021年的应收账款新确认了建造收入，因此2021年和2020年的应收账款在内容上是不同的。

上述伟明环保人士告诉记者，由于政策原因，公司部分可再生能源补贴没有拿到，因此产生了较多的应收账款不过从之前的情况来看，风险不会太大

跨界新能源

在快速增长之后，垃圾焚烧行业的竞争日趋激烈。

垃圾焚烧发电项目越来越少，公司接的项目也没有前两年多绿电的人士告诉记者

该人士称，2021年绿色电力的增速较前两年有所放缓，主要是因为市场上没有那么多项目让公司保持之前的增速同时，在项目选择上，不会对所有项目都采取绿色电力，而是要更仔细地评估相关风险后再做决定

三丰环境表示，国内增量市场主要位于二三线城市和县域，新项目收购，建设，运营难度大，新开工垃圾焚烧发电项目全面实行上网竞价，可再生能源补贴逐步退出，伴随着环保标准的不断提高，项目成本增加，生产，环保投资等项目运营成本也持续增加多重因素叠加，对行业内企业发展提出严峻挑战

上海环境表示，十四五期间，垃圾焚烧仍是固废行业的核心，但生活垃圾处理需求增速放缓，焚烧规模逐渐变小，2021年新建项目平均单体规模首次跌破1000吨/日，垃圾焚烧市场前十名企业的市场份额达到80%，市场结构趋于稳定行业内企业布局已环环相扣，竞争日趋激烈

在告别高速增长的同时，行业内部分企业将业务延伸至厨卫等相关环保子行业，也有部分企业正计划切入最近几年来炙手可热的新能源领域。

伟明环保2022年1月公告，拟投资不超过2.73亿美元参与印尼4万吨/年高镍锍项目，以此进入新能源上游产业链。

对于项目的进展，上述伟明环保人士告诉记者:项目是今年年初开工建设的一般情况下，建设周期在一年半左右预计该项目将于2023年下半年投产，产生的利润也将体现在当年的报表中

2020年上市的圣元环保，准备同时试水光伏，风电，氢能等几个新能源领域。

圣元环保人士告诉记者，公司利用现有焚烧发电厂的屋顶资源，建设了一些小型光伏电站，该公司正与三峡在福建合作海上风力发电项目，在固态储氢方向，公司与研工院签订了具体的技术开发合同，目前已经到了设备选型阶段。

此外，在实现子公司Urbaser的股权后，中国天柱也准备进军新能源该公司人士告诉记者，新能源是未来的大势所趋公司计划以储能为起点进入新能源领域，未来可能逐步拓展到分布式光伏发电，地面光伏电站，风力发电，智能柔性电网和充电桩等子领域

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