计算机行业2021年报暨2022Q1季报回顾：业绩低点已过2022年行业

本期投资小贴士:

计算机行业已有约303家公司披露了2021年年报和2022Q1季报我们完成了:1)年度趋势分析2)季度趋势分析3)展望2022年下一季度4)存货/预收账款等资产负债表领先指标分析5)分行业增长率和景气度概况6)超预期和低于预期的分析

2021年，计算机行业收入/净利润同比增长17%/4%考虑到2020年收入/净利润基数较低，2021年行业增长依然低迷2021年是十四五开局之年，政府在To G端的IT投入将会递延，导致行业收入增速低迷此外，2020年，由于特殊的外部影响，行业公司暂停加薪2021年，行业公司给员工进行了补偿性加薪，不考虑资本化的薪酬增长率为25%因此，2021年行业出现收入—成本负剪刀差，导致利润增速低迷

利润表增长的最低点应该在2021Q4/2022Q1这两个季度从2022Q2开始，可能会有行业利润弹性高速的薪酬成本拉低了行业利润，2021Q4/2022Q1行业归母净利润同比增长—18%/—27%2022Q1不包括资本化的薪资涨幅为18%，明显低于前两个季度考虑到2021Q2—Q4薪资基数较高，2022Q2—Q4薪资增长压力会有所减轻此外，由于2021Q2—Q4的收入基数不高，一旦2022Q2—Q4的收入增速超过18%，薪酬增速低于17%，很可能会出现收入—成本错配的正剪刀差

2021Q4/2022Q1毛利率为29%/28%，低于之前的30%，与会计准则变更有关由于《企业会计准则应用指南第14号——收入(2018)》将物流成本原计入销售成本，新准则将物流成本计入营业成本新标准要求公司在2021年底前实施，因此更多的公司在2021Q4实施新标准，拉低了2021Q4和2022Q1的毛利率

资产负债表信号平静，高库存应该与上游芯片备货有关2021Q4，应收账款/存货同比增速23%/38%2022Q1，这两个指标的同比增速是25%/34%高库存增速始于2021Q2，原因是在芯片等上游原材料价格上涨的背景下，行业公司提前囤积芯片等上游原材料

子行业景气度分析1)高景气领域:汽车IT，能源IT 2)营收，利润垫底，未来可能加速的领域:信息安全，医疗IT，政府IT 3)营收增长快，利润增长低的领域:云计算，安全，AI.4)之前业绩增长快，未来可能有压力的领域:券商IT，金融IT

超预期/低预期股票分析从计算机行业公司披露的2021年年报预告来看，业绩较弱的公司数量高于业绩较好(扭亏，预增)的公司数量业绩低于预期的公司有两个原因:1)处于新的业务扩张周期，2)主营业务竞争加剧超预期的公司有两个原因:1)商业模式有优势，2)较高的主业安全边际支持人力扩张

风险:在研究行业竞争，产业链位置，管理时，如果难以相对准确地把握，可能会选择次优公司，给投资带来不好的结果。

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